>> 宏源證券-鼎龍股份(300054)名圖收購?fù)瓿桑瑑?nèi)生外延齊增長-130926
| 上傳日期： |
2013/9/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王席鑫，孫琦祥 |
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報告摘要：
名圖收購?fù)瓿纱蝽懏a(chǎn)業(yè)鏈整合第一炮，未來產(chǎn)業(yè)鏈整合值得期待。此次增發(fā)過會公司將實現(xiàn)100%控股珠海名圖，原珠海名圖的股東將以16.7 元/股的價格持有鼎龍股份1450 萬股。我們看好鼎龍收購名圖以后兩者的協(xié)同效應(yīng)，有利于公司彩色聚合碳粉業(yè)務(wù)的快速壯大及持續(xù)發(fā)展。名圖計劃從12 年200 萬支硒鼓，擴(kuò)產(chǎn)至近600 萬支硒鼓，未來將與鼎龍?zhí)挤蹣I(yè)務(wù)一起高速增長。
現(xiàn)有資金積極拓展其他打印耗材產(chǎn)品和電子化學(xué)品，內(nèi)生增長又添動力。公司同時披露了母公司現(xiàn)有2.5 億現(xiàn)金未來的使用計劃，未來將拓展靜電圖像顯影劑用載體、碳粉用樹脂和應(yīng)用于集成電路的電子化學(xué)品，其中載體項目已于2012 年進(jìn)入小試階段，預(yù)計2013 年完成中試，項目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計實現(xiàn)利潤6000 萬元左右。碳粉的主要成分是樹脂，全球目前碳粉用樹脂的消耗量近20 萬噸，主要由日本三菱和花王等廠家供應(yīng)，國內(nèi)廠商只能供應(yīng)低端的苯丙樹脂，尚不具備聚酯樹脂生產(chǎn)能力。公司計劃在未來2~3 年中逐步實現(xiàn)高端聚酯樹脂生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)化,同時公司還將積極尋求在該領(lǐng)域的外延式擴(kuò)張。公司還計劃利用自身研發(fā)優(yōu)勢開拓應(yīng)用于集成電路的電子化學(xué)品領(lǐng)域，現(xiàn)已完成相關(guān)電子化學(xué)品行業(yè)市場調(diào)研、技術(shù)論證及生產(chǎn)可行性論證，項目已進(jìn)入研發(fā)實驗階段。此外，公司將建立彩色碳粉產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，近期主要研究開發(fā)項目包括多功能、多體系彩色碳粉制備技術(shù)的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、高速彩色靜電成像顯影劑用載體的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化等項目，這些項目將為公司未來2-3 年提供新的利潤增長點。
以彩色碳粉為核心積極向打印耗材產(chǎn)業(yè)橫向和縱向延伸，產(chǎn)業(yè)鏈整合和新領(lǐng)域拓展值得期待，維持“買入”評級。公司此次增發(fā)收購名圖打響了其打印耗材產(chǎn)業(yè)鏈整合第一炮，我們認(rèn)為公司憑借其掌握彩色碳粉這一產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)壁壘和盈利能力最高的核心環(huán)節(jié)，積極向打印耗材產(chǎn)業(yè)鏈橫向（載體等）和縱向延伸（上游樹脂材料、下游硒鼓企業(yè)），未來產(chǎn)業(yè)鏈整合繼續(xù)值得期待，同時公司積極拓展新產(chǎn)品，未來載體、樹脂、以及其他電子化學(xué)品將不斷提供驚喜和新的增長點。暫不考慮未來的新產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)鏈整合對業(yè)績的貢獻(xiàn)，我們保守預(yù)計13~15 年EPS 分別為0.40、0.75 和1.24 元，未來3 年年均復(fù)合增速78.8%，公司是化工新材料領(lǐng)域稀缺的大行業(yè)、高技術(shù)壁壘、高成長性品種，維持“買入”評級，第一目標(biāo)價格25 元。
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