>> 中信證券-川投能源(600674)雅礱江水電促業(yè)績超預(yù)期實業(yè)資本持續(xù)增持顯價值-131010
| 上傳日期： |
2013/10/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳非，崔霖 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
公司公告2013年前三季度業(yè)績快報，預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入8.4億元，同比增長2.8%；投資收益12.5億元，同比增長196.4%；歸屬于母公司凈利潤為13.1億元，同比增長193.2%，EPS為0.66元。
評論：
機組投產(chǎn)提前、水情較好促業(yè)績超預(yù)期
2013年前三季度，公司預(yù)計實現(xiàn)凈利潤13.1億元，Q3單季凈利潤7.1億元，對應(yīng)EPS為0.36元，超出預(yù)期，主要應(yīng)源自參股48%的雅礱江水電投資收益貢獻好于預(yù)期。根據(jù)公司投資收益推算，雅礱江水電Q3單季貢獻公司凈利潤約6.7億元，業(yè)績超預(yù)期應(yīng)與新機組投產(chǎn)進度較計劃提前（錦屏一、二級4臺機組原計劃于今年4季度投產(chǎn)，目前3臺機組分別于8月28日、9月1日、10月1日投產(chǎn)，另1臺預(yù)計10月底投產(chǎn)）及來水情況較好有關(guān)。
雅礱江水電步入投產(chǎn)高峰期，公司業(yè)績持續(xù)高增可期
公司參股48%的雅礱江水電移民成本僅為全國平均水平1/20，單位kW造價優(yōu)勢顯著；錦官電源組由國網(wǎng)統(tǒng)調(diào)且以外送為主有助于電量消納；加之錦官電源組0.3203元/kWh的上網(wǎng)電價水平較高，上述因素共促雅礱江水電具備較強的盈利能力。隨著雅礱江下游電站進入集中投產(chǎn)期，雅礱江水電裝機容量將由目前8,700MW攀升至14,700MW?？紤]到錦官機組投產(chǎn)進度較計劃提前，我們假設(shè)2014~2015年新機組投產(chǎn)時間同步提前、來水恢復(fù)正常水平，預(yù)計雅礱江水電2013～2015年對公司EPS貢獻將分別達到0.77/0.88/1.15元（現(xiàn)假設(shè)可轉(zhuǎn)債2014年初全部轉(zhuǎn)固；原假設(shè)為可轉(zhuǎn)債于2013年全部轉(zhuǎn)股，原EPS貢獻為0.57/0.76/1.09），推動公司業(yè)績持續(xù)高增。
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