>> 中投證券-海油工程(600583)海洋經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略賦予海工行業(yè)歷史機(jī)遇,推動(dòng)公司發(fā)展持續(xù)向好-131010
| 上傳日期： |
2013/10/11 |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
李凡 |
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事件：公司于10 月10 日晚公告完成非公開股票發(fā)行，定增價(jià)6.58 元/股，發(fā)行5.32 億股(占發(fā)行前股本14%)，募集資金凈額34.7 億元，用于珠海深水基地項(xiàng)目建設(shè)，其中控股股東中海油認(rèn)購(gòu)3.72 億股(占增發(fā)股份70%)。我們計(jì)算此次增發(fā)對(duì)于公司EPS 攤薄在12%左右，攤薄幅度較為有限。
投資要點(diǎn)：
定增塵埃落定，大股東認(rèn)購(gòu)70%股份彰顯對(duì)公司深水開發(fā)信心。公司珠?；匚磥矸?wù)于南海深水區(qū)域，預(yù)計(jì)分五期投資101 億元，此次定增募資解決了前兩期建設(shè)的資金壓力，初步具備2 萬噸鋼加工產(chǎn)能的一期工程計(jì)劃明年中期投產(chǎn)，后期基地在深水技術(shù)研發(fā)、南海深水、東南亞項(xiàng)目的準(zhǔn)備上將逐步推進(jìn)。
國(guó)家戰(zhàn)略層面扶持海洋經(jīng)濟(jì)，中海油高資本支出保障海工項(xiàng)目旺盛需求，公司處于歷史良好機(jī)遇節(jié)點(diǎn)。新一屆政府上臺(tái)后將海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展提升至國(guó)家戰(zhàn)略層面，其中海洋油氣資源開發(fā)將是未來國(guó)家能源開發(fā)重點(diǎn)。中海油擁有中國(guó)近海絕大多數(shù)資源儲(chǔ)備，是中國(guó)提高能源自給率的主力軍。13 年歷史新高的資本支出催生海工項(xiàng)目旺盛需求，我們預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)在14 年仍將持續(xù)。海工裝備領(lǐng)域技術(shù)壁壘高，公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備項(xiàng)目壟斷優(yōu)勢(shì)，跟隨中海油加速資源開發(fā)而長(zhǎng)期受益。
技術(shù)經(jīng)驗(yàn)、成本資源管控能力提升明顯，公司成長(zhǎng)趨勢(shì)不改。公司在此輪行業(yè)景氣向上周期中已大幅提高了陸地建造、海上安裝的資源調(diào)配能力，同時(shí)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)也通過荔灣深水項(xiàng)目得到了實(shí)質(zhì)性的突破錘煉。公司毛利率較低谷期已經(jīng)大幅攀升，我們預(yù)計(jì)良好市場(chǎng)環(huán)境保障公司毛利率穩(wěn)定在20%左右。公司今年上半年承接56 億訂單，下半年新接訂單或?qū)⒓铀?，我們預(yù)計(jì)全年數(shù)目不會(huì)少于去年，因此公司在今年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)基礎(chǔ)上，明年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)將是大概率事件。
維持公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。我們維持公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司增發(fā)攤薄后13-15 年EPS 為0.37、0.46、0.53 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為20.6、16.6、14.4。
增發(fā)順利完成后，珠海深水基地在獲得資金支持情況下，建設(shè)有望進(jìn)一步加速，中海油在南海深水開發(fā)的預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈。公司受益于國(guó)家海洋經(jīng)濟(jì)政策背景、中海油“十二五”后期資本支出加速，13-14 年訂單額仍將飽滿，今明兩年業(yè)績(jī)?nèi)匀怀掷m(xù)位于高位，我們預(yù)計(jì)公司13、14 年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e在90%和20%以上，考慮到公司深水技術(shù)研發(fā)、荔灣項(xiàng)目后南海潛在深水項(xiàng)目開發(fā)仍有進(jìn)一步突破的良好預(yù)期，我們目前時(shí)點(diǎn)維持公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)，認(rèn)為公司是優(yōu)質(zhì)中長(zhǎng)線價(jià)值投資標(biāo)的，給予25 倍動(dòng)態(tài)估值是合理的，目標(biāo)價(jià)為9.25 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
原油價(jià)格導(dǎo)致中海油投資開發(fā)波動(dòng)、海上多變氣候阻礙工程進(jìn)度、南海深水開發(fā)進(jìn)度放緩、海外項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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