>> 宏源證券-陽光電源(300274)西部搶裝拉動EPC與逆變器業(yè)務(wù)-131015
| 上傳日期： |
2013/10/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王靜，徐偉，趙曦 |
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公司半年報主要內(nèi)容：
公司發(fā)布 2013 年三季度業(yè)績預(yù)告:歸屬于母公司凈利潤1.05～1.18 億元，同比增漲70～90%，前三季度EPS 為0.32～0.36 元，非經(jīng)常性損益0.42 億，主要包括募集資金利息收入及政府補助。第三季度EPS為0.15～0.19 元。
點評分析：
公司三季度業(yè)績超市場預(yù)期。主要原因是在8 月底國內(nèi)光伏補貼政策落實，并且明確西部地區(qū)的集中式電站標(biāo)桿電價將在明年下調(diào)，西部地面電站出現(xiàn)搶裝潮，對國內(nèi)公司逆變器及電站EPC 兩大主業(yè)都有非常強的拉動作用。
由于四季度仍然是全年收入確認(rèn)高峰，單季度業(yè)績超過三季度可能性非常大，因此全年業(yè)績超預(yù)期的概率較大。從公司歷年的收入確認(rèn)規(guī)律來看，具有較強的季節(jié)性，第四季度的收入大幅超過前三季度，今年公司收入的季節(jié)性仍然存在，因此第四季度收入環(huán)比大幅增長的可能性很高，單季度業(yè)績同樣較高，全年業(yè)績將超過此前預(yù)期。
近期國內(nèi)西部地面電站的搶裝使得逆變器需求短期內(nèi)大幅度增長，造成階段性供不應(yīng)求，逆變器價格有上行趨勢。近期西部的地面電站搶裝潮造成逆變器需求短期內(nèi)大量釋放，而各大逆變器廠家的產(chǎn)能擴(kuò)張需要一定的時間，導(dǎo)致供需關(guān)系緊張，出現(xiàn)了階段性的供不應(yīng)求，逆變器價格出現(xiàn)上行趨勢。
西部電站的搶裝也大幅度拉動公司電站EPC 業(yè)務(wù)的發(fā)展。為了滿足下游電站業(yè)主的快速增加的需求，公司EPC 業(yè)務(wù)的規(guī)?？赡茉诙唐趦?nèi)迅速擴(kuò)大，并且交付時間也可能大幅度提前。公司今年完成EPC的工程量有較大的概率遠(yuǎn)超原先計劃的80~100MW 體量。。
由于公司兩大主業(yè)均加速發(fā)展，上調(diào)2013、14、15 年的EPS 為0.59、0.83、1.23 元，對應(yīng)的PE 分別為52、37、25 倍，維持“買入”評級，并上調(diào)目標(biāo)價到40 元。
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