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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    美菱電器發(fā)布三季度業(yè)績(jī)預(yù)告：2013 年1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為2.05 億元（YoY 36%）左右；其中7-9 月凈利潤(rùn)約為0.69 億元（YoY 73%）左右，超市場(chǎng)預(yù)期。
    經(jīng)營(yíng)分析
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善和銷(xiāo)售費(fèi)用率管控提升毛利率和利潤(rùn)率：公司一方面縮減低端產(chǎn)品線(xiàn)的型號(hào)以控制成本，另一方面豐富完善中高端產(chǎn)品線(xiàn)以提升競(jìng)爭(zhēng)力和毛利率，雙管齊下有助于提高毛利率，并增強(qiáng)出口競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，公司加強(qiáng)了對(duì)營(yíng)銷(xiāo)公司的財(cái)務(wù)管控，見(jiàn)效較快，令凈利率快速提高。
    同時(shí)，上半年庫(kù)存基本清理完畢，使得三季度沒(méi)有庫(kù)存清理壓力，促使利潤(rùn)的真實(shí)增長(zhǎng)得以體現(xiàn)。假設(shè)3Q 收入增速與我們預(yù)計(jì)的全年增速一致，即12.3%，則3Q 單季度凈利率可達(dá)2.8%，顯著高于去年同期的1.8%。
    看好公司收入增長(zhǎng)和利潤(rùn)率提升的確定趨勢(shì)：公司新任總裁在分管空調(diào)事業(yè)部時(shí)表現(xiàn)出較強(qiáng)的成本控制和經(jīng)營(yíng)管理能力，令長(zhǎng)虹空調(diào)以不到200 萬(wàn)臺(tái)的小規(guī)模生產(chǎn)而實(shí)現(xiàn)3.3%的較高凈利率（一般而言，空調(diào)的年產(chǎn)量低于300 萬(wàn)臺(tái)時(shí)很難盈利）。同時(shí)，我們認(rèn)可公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、對(duì)營(yíng)銷(xiāo)公司加強(qiáng)財(cái)務(wù)管控、調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)策略，相信新總裁將帶領(lǐng)美菱實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)、利潤(rùn)率穩(wěn)步提升，從而驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)（詳情請(qǐng)見(jiàn)我們2013 年9月30 日研究報(bào)告《收入增長(zhǎng)和利潤(rùn)率提升趨勢(shì)確定，上調(diào)評(píng)級(jí)》）。
    盈利調(diào)整
    我們維持公司收入預(yù)測(cè)不變、下調(diào)銷(xiāo)售費(fèi)用率預(yù)測(cè)、上調(diào)盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2013-2015 年收入為104.6、115.6 和125.5 億元，同比增速為12.3%、10.6%和8.5%，凈利潤(rùn)2.54、3.16 和3.88 億元，同比增長(zhǎng)32.3%、24.3%和22.7%，EPS 分別為0.333、0.414 和0.508 元。
    未來(lái)6-12 個(gè)月給予12×14EPS，對(duì)應(yīng)4.97 元，存在29%上漲空間，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。