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本報(bào)告導(dǎo)讀：
    公司憑借引入開創(chuàng)性的肝纖維化無(wú)創(chuàng)診斷技術(shù)、以及醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的布局，已初具慢性肝病患者管理平臺(tái)的雛形。
    投資要點(diǎn)：
    核心觀點(diǎn)：公司憑借開創(chuàng)性的肝纖維化診斷技術(shù)、以及醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域布局，已初具慢性肝病患者管理平臺(tái)的雛形。由于業(yè)績(jī)受蟲草原料成本所累，市值低估，隨著成本問(wèn)題解決、診斷儀器業(yè)務(wù)的拓展，公司價(jià)值有望在2014年開始修復(fù)。預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS 0.15/0.61/0.90 元，考慮業(yè)績(jī)處于恢復(fù)階段，首次覆蓋給予12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)24 元，相當(dāng)于2014 年39 倍PE。
    Fibroscan 設(shè)備：開創(chuàng)肝纖維化無(wú)創(chuàng)診斷的藍(lán)海。(1)Fibroscan 作為肝纖維化無(wú)創(chuàng)診斷的新興技術(shù)，已得到全球權(quán)威學(xué)界的認(rèn)可，被納入多種慢性肝病的診療指南，未來(lái)有望逐步成為肝纖維化診斷的全球共識(shí)。(2)預(yù)計(jì)未來(lái)3 年Fibroscan 診斷設(shè)備將保持30-45%的高速增長(zhǎng)，2013 年有望貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約5000 萬(wàn)。
    儀器帶動(dòng)藥品：復(fù)方鱉甲軟肝片面臨二次拓展機(jī)遇。(1)軟肝片是肝纖維化領(lǐng)域中藥獨(dú)家品種，F(xiàn)ibroscan 設(shè)備的全面鋪開將直接促進(jìn)軟肝片的銷售提速。(2)成本問(wèn)題有望在未來(lái)3 年分步解決：公司提價(jià)方案已通過(guò)內(nèi)蒙古發(fā)改委，待國(guó)家發(fā)改委批復(fù)；原材料替代研究正在推進(jìn)，有望于2015-2016 年完成。
    更遠(yuǎn)大的未來(lái)：慢性肝病患者管理平臺(tái)。從更長(zhǎng)的發(fā)展視角看，公司將從儀器銷售+藥品銷售的傳統(tǒng)模式，變革為慢性肝病患者的管理平臺(tái)，綁定這一龐大人群的診斷、用藥、病程檢測(cè)管理等各個(gè)環(huán)節(jié)。公司目前已從2 條途徑布局：一方面通過(guò)Fibroscan 數(shù)據(jù)累計(jì)，推進(jìn)無(wú)創(chuàng)診斷標(biāo)準(zhǔn)的構(gòu)建；同時(shí)通過(guò)醫(yī)院合作，探索慢性病管理模式。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；儀器美國(guó)市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)。