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   2013 年三季報(bào)EPS 為0.33 元，同比增長74.2%，業(yè)績略超預(yù)期。2013 前三季度收入為8.33 億元，同比增長33.3%，凈利潤1.42 億元，同比增長74.2%，營業(yè)利潤和利潤總額分別增長36%和42%，公司攤薄EPS 為0.33 元，三季業(yè)績與業(yè)績快報(bào)一致，略超市場(chǎng)預(yù)期。第三季度營業(yè)收入3.2 億元，同比增長30%，凈利潤3854 萬，同比增長103%，營業(yè)利潤和利潤總額分別增長51%和54%。
    三季度凈利潤大幅增長，主要因公司單季收入表現(xiàn)較好，同時(shí)去年上半年計(jì)提較多所得稅導(dǎo)致去年基數(shù)較低影響，今年凈利潤增速遠(yuǎn)超利潤總額增速。
    公司經(jīng)營較為穩(wěn)健，受秋冬備貨影響存貨有所上升。公司整體經(jīng)營較為穩(wěn)健，前三季度毛利率同比下降0.8 個(gè)點(diǎn)至49.0%。期間費(fèi)用整體雖有增長，但慢于收入增速，銷售費(fèi)用率同比下降1.9 個(gè)百分點(diǎn)至18.6%，管理費(fèi)用率同比小幅上升0.2 個(gè)百分點(diǎn)至12.3%。由于政府補(bǔ)助公司前三季度營業(yè)收入增加743 萬，同時(shí)受所得稅率調(diào)整影響導(dǎo)致去年同期凈利潤率基數(shù)較低，綜合兩方面因素今年前三季度凈利潤率同比提升4 個(gè)百分點(diǎn)至17.0%。盈利質(zhì)量方面，考慮到三季度是戶外銷售旺季報(bào)表存貨環(huán)比雖大幅增長，但同比來看存貨上升25.2%至4.2 億。存貨增速低于收入增速整體存貨仍較為合理。應(yīng)收賬款同比增長43.8%至5955 萬。經(jīng)營性現(xiàn)金流和上期基本持平為-4011 萬元。
    未來公司將加大電子商務(wù)投入，向戶外綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。在零售終端放緩的趨勢(shì)下，公司聚焦電商業(yè)務(wù)開拓，以“商品+服務(wù)”推動(dòng)企業(yè)全面向O2O 方向轉(zhuǎn)型。未來探路者計(jì)劃以差異化戰(zhàn)略重點(diǎn)發(fā)展線上市場(chǎng)，以專供款的模式積極發(fā)展線上分銷業(yè)務(wù)，鼓勵(lì)加盟商上線。同時(shí)有望以戶外宣傳為核心布局移動(dòng)互聯(lián)終端，并拓展戶外領(lǐng)域相關(guān)科技產(chǎn)品，通過投資并購實(shí)現(xiàn)立體、多層次發(fā)展，把公司打造成為戶外旅行綜合服務(wù)提供商。
    目前戶外行業(yè)整體增速放緩，公司 2014 年春夏訂貨會(huì)增速約20%，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)渠道訂貨會(huì)增速在10%左右，未來探路者電商全面轉(zhuǎn)型值得期待，但考慮到傳統(tǒng)渠道恐有壓力，維持增持評(píng)級(jí)。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS 為0.57/0.71/0.81 元，對(duì)應(yīng)PE 為27.7/22.2/19.4 倍，維持增持。