>> 齊魯證券-星輝車模(300043)繼續(xù)以并購的方式擴(kuò)大游戲業(yè)務(wù)規(guī)模-131018
| 上傳日期： |
2013/10/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱嘉 |
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投資要點
公司擬向天拓科技的全體股東發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買其持有的天拓科技 100%的股權(quán)，并向特定對象發(fā)行股份募集配套資金用于支付部分現(xiàn)金對價。
標(biāo)的股權(quán)的預(yù)估值約為 8.15 億元，公司與上述交易對方協(xié)商擬確定上述股權(quán)的交易價格為8.12 億元。
公司擬向標(biāo)的資產(chǎn)全體股東支付現(xiàn)金對價4.11 億元，并向黃挺、鄭澤峰和珠海厚樸發(fā)行股份支付對價4.01億元。經(jīng)交易各方協(xié)商，發(fā)行股份購買資產(chǎn)的發(fā)行價格為12.69 元/股，該價格為定價基準(zhǔn)日前20 個交易日的股票交易均價。
此外，其中部分現(xiàn)金對價擬通過募集配套資金和自有資金解決，實際募集配套資金不足部分全部通過自有資金解決。公司擬向不超過10 名其他特定投資者發(fā)行股份募集配套資金，募集資金總額不超過2.71億元。本次向其他特定投資者募集配套資金的發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前20 個交易日公司股票交易均價的90%，即11.42 元/股，最終發(fā)行價格通過詢價的方式確定。
此次，支付購買資產(chǎn)方面，公司需向黃挺、鄭澤峰和珠海厚樸發(fā)行股份數(shù)量為3159 萬股；募集配套資金方面，公司需向不超過10 名特定投資者發(fā)行股份的上限將不超過2370 萬股，兩者合計為5529 萬股。
本次重組業(yè)績承諾的承諾期為 2013—2017 年。黃挺、鄭澤峰、珠海厚樸承諾天拓科技2013—2017 年實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的稅后凈利潤分別不低于6000 萬元、8000 萬元、9700 萬元、1.15 億元、1.2 億元。據(jù)此凈利潤，并按照之前計算的5529 萬股的新發(fā)行股數(shù)，未來四年新標(biāo)的帶來的攤薄后的EPS 增厚為0.20、0.27、0.33、0.39 和0.40 元。
標(biāo)的公司天拓科技主營業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā)與運營及互聯(lián)網(wǎng)廣告的推廣與服務(wù)。該公司成立于 2000 年，在設(shè)立之初主要從事在線搜索廣告投放業(yè)務(wù)，從2010 年開始利用其豐富的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)驗和敏感的市場嗅覺，抓住了市場發(fā)展的機(jī)遇進(jìn)入游戲研發(fā)領(lǐng)域，著重推行互動娛樂精品游戲。
天拓科技經(jīng)歷了 2010 年到2011 年幾款自研網(wǎng)頁游戲的嘗試摸索和自建網(wǎng)頁游戲運營平臺的鋪墊，于2012年開始進(jìn)入騰訊開放平臺，主打產(chǎn)品為網(wǎng)頁游戲《倚天》。該游戲的單月最高流水超4000 萬元，后隨即推出的《山海傳說》，在騰訊平臺月流水也已達(dá)千萬，天拓科技是騰訊平臺目前為數(shù)不多自主研發(fā)運營的頁游產(chǎn)品連續(xù)超千萬流水的公司。截至2013 年9 月，天拓科技自主研發(fā)的網(wǎng)頁游戲《倚天》、《山海傳說》、《群俠射雕》等累計充值金額超5 億元。
此外，天拓科技在網(wǎng)頁游戲開發(fā)、運營能力不斷提高的基礎(chǔ)上，逐步將游戲產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域拓展到移動游戲領(lǐng)域，其中自研的手游《倚天》即將在騰訊平臺上線收費，獨家代理的手游《三國名將》處于不刪檔外測試階段，并已發(fā)行iOS 系統(tǒng)版本。除了現(xiàn)有的主要上線項目外，已根據(jù)市場趨勢提前布局游戲策略，除正式運行的游戲外，現(xiàn)在處于不同階段有多款精品游戲分步推進(jìn)、輪動發(fā)行，共有7 款游戲正處于外測階段，3 款游戲處于開發(fā)階段。
從盈利情況來看，2011 年度、2012 年度和2013 年1-9 月天拓科技營業(yè)收入分別為3170 萬元、8274 萬元和1.35 億元，同期凈利潤分別為-208 萬元、1491 萬元和5025 萬元。2013 年1-9 月公司營業(yè)收入、凈利潤比2012 年度增長63.59%和236.92%，其主要原因為網(wǎng)頁游戲《倚天》和《山海傳說》的陸續(xù)上線給公司帶來的業(yè)績增長。
此外，公司之前已公告了，已取得獲得使用梁羽生作品《萍蹤俠影錄》、《云海玉弓緣》和溫瑞安作品《名捕斗將軍》的計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)游戲軟件的獨家中文改編權(quán)，以及全球各地區(qū)公開發(fā)表、復(fù)制、發(fā)行、銷售的權(quán)利。
為公司后期游戲的研發(fā)及開拓積累了優(yōu)質(zhì)的素材。
我們預(yù)計，公司2013－2015 年的EPS（按前面所述股份完全攤?。┓謩e為0.68、0.89 和1.08 元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為18 倍、14 倍和11 倍。鑒于公司正從原先單純的玩具制造及銷售企業(yè)正逐步轉(zhuǎn)型為“玩具+游戲”互動娛樂提供商，我們給予公司2013 年24－25 倍的PE 估值，目標(biāo)價為16.32—17.00 元，維持“買入”的投資評級。
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