>> 興業(yè)證券-合肥三洋(600983)全球第一家電惠而浦入主,完美融合實現(xiàn)高質(zhì)量成長-131021
| 上傳日期： |
2013/10/21 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姚永華 |
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此報告為加密報告 |
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管理團隊：優(yōu)秀，被證實的進取心和執(zhí)行力。管理層領(lǐng)導(dǎo)下，營業(yè)收入從2007 年的6.35 億增長至2012 年的40.16 億(CAGR 45%)，凈利潤從2007年的0.68 億增長至2012 年的3.04 億(CAGR 35%)，增速遠超行業(yè)平均。
全球第一家電企業(yè)惠而浦入主，管理與資源強強聯(lián)合，打開成長空間。管理層激勵的到位和本身具備的優(yōu)秀能力是核心，惠而浦超越三洋的實力和資源支持則是輔助，兩者的完美結(jié)合開啟公司未來幾年新一輪的成長。
品牌強化，提升冰洗主業(yè)的競爭力。品牌力是冰洗行業(yè)的核心競爭力?；荻秩胫鳎瑤砗卯a(chǎn)品、好品牌，加之優(yōu)秀管理層運營，豐富的品牌資源得以塑造，基于產(chǎn)品力的品牌力提升確定。
分享集團規(guī)模經(jīng)濟，大型綜合家電企業(yè)隱現(xiàn)?；荻譂撛诘拇笠?guī)模代工業(yè)務(wù)有效推動公司實現(xiàn)規(guī)模躍升。代工獲得的研發(fā)及制造的規(guī)模經(jīng)濟性將降低公司的整體成本，順勢品類擴張獲得內(nèi)銷市場營銷、渠道的規(guī)模經(jīng)濟性。
出口與內(nèi)銷規(guī)模經(jīng)濟性的良性循環(huán)，推動公司成為大型綜合家電企業(yè)。
盈利預(yù)測：多點增長，成長勢不可擋。
在惠而浦未入主的情況下，“榮事達”品牌、冰箱業(yè)務(wù)及電機業(yè)務(wù)有力構(gòu)成公司多個增長點。預(yù)測2013-2015 年攤薄前EPS（PE）為0.70 元（15倍）、0.88 元（12 倍）、1.05 元（10 倍），具備足夠安全邊際。
惠而浦入主的情況下，內(nèi)銷以及出口空間進一步打開。預(yù)測2013-2015 年收入為57 億(+43%)、92 億(+59%)、128 億(+39%)，攤薄后EPS 為0.50元(+30%)、0.70 元(+42%)、1.01 元(+44%)。公司的發(fā)展空間被打開，未來成長值得期待，我們給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：增發(fā)方案未能完成；惠而浦過多干預(yù)；品牌發(fā)展規(guī)劃不清
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