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    投資要點(diǎn)：
    2014年春夏訂貨會(huì)超預(yù)期，預(yù)計(jì) 2014 年業(yè)績增長確定性加大:上周訂貨會(huì)轉(zhuǎn)正表明加盟商信心恢復(fù)，預(yù)計(jì)2014 年業(yè)績增長確定性加大，
    維持公司2013-2015 年的EPS 為1.50、1.80、2.25 元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)
    至30.0 元，給予20 倍行業(yè)平均估值，上調(diào)為“增持評級”。
    2014 年春夏訂貨會(huì)同比轉(zhuǎn)正：2014 春夏訂貨會(huì)新品、老品訂貨增速預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)正在10%左右，這是從2012 春夏訂貨會(huì)以來，在不壓貨的前提下表現(xiàn)較好的一次。公司在2011 年底預(yù)訂2012 春夏貨品時(shí)絕對額不增長，當(dāng)時(shí)市場解讀為訂貨會(huì)模式轉(zhuǎn)變，訂貨比例下滑，之后幾次訂貨數(shù)據(jù)仍不理想。我們認(rèn)為此次訂貨會(huì)超市場預(yù)期，經(jīng)營拐點(diǎn)凸顯。
    本次訂貨會(huì)轉(zhuǎn)正主要原因是大加盟商清庫較好和信心恢復(fù)：羅萊加盟占比較高，前幾年終端銷售理想，對加盟商有一定的壓貨，公司呈現(xiàn)高速增長。2011 年下半年，終端增速放緩，加盟商爆發(fā)庫存積壓問題，在業(yè)內(nèi)較為突出。歷經(jīng)兩年大力清庫，截止目前，大部分加盟商庫存問題得到有效緩解，體現(xiàn)在2013 年秋冬品雖然訂貨額下滑，但是目前預(yù)訂的貨品基本已經(jīng)提走，冬季補(bǔ)單有望。
    線上線下同款同價(jià)，頗受加盟商歡迎，激發(fā)加盟商信心：線上線下同價(jià)同款從7 月推出，緩解了電商與加盟商的沖突（2012 年雙十一一天銷售額巨大對線下有影響，加盟商意見較大），頗受加盟商歡迎。
    2013 年以lovo 品牌主打雙十一，雖然羅萊主品牌未做主力參與，但目前預(yù)售情況來看，仍然取得同類第一。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：受2013 年秋冬訂貨額下滑的影響三季報(bào)業(yè)績繼續(xù)下滑