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    投資要點
    事項：公司公布了2013 年半年報，上半年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入10.78 億元，同比增長4.01%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.37 億元，同比增長2.56%，EPS為0.49 元，基本符合我們0.48 元的預(yù)測；且公司預(yù)測1-9 月份業(yè)績增速在-10%-20%之間。
    平安觀點:二季度業(yè)績回升明顯
    2013 年第二季度單季實現(xiàn)收入3.63 億元，同比增長9.61%；實現(xiàn)凈利潤0.51億元，同比增長87.8%，相對于去年同期的業(yè)績大幅下滑，改善明顯。我們認為收入的回升意味著公司對加盟商的寬松政策及支持利于加盟商的去庫存；我們認為公司下半年仍將繼續(xù)改善供應(yīng)鏈、加強銷售與加盟商的互動互助和支持，相信這一趨勢將繼續(xù)延續(xù)。此外，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，第二季度單季毛利率小幅提升至44.08%，助推單季業(yè)績高增長。
    費用控制依然嚴格
    上半年銷售費用同比下滑了 1.38 個百分點，銷售費用率從去年同期的23.18%降至21.98%；管理費用同比增長12.33%，環(huán)比增速放緩，趨勢向好，管理費用率則從去年同期的6.78%略上升至7.33%；期間費用率合計為29.31%，較去年同期的29.96%略低，說明費用控制得當(dāng)，依然嚴格，有利于業(yè)績復(fù)蘇。
    資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善
    應(yīng)收賬款同比增加 22.8%，增速較去年同期放緩，但明顯超過營收增速；值得關(guān)注的是公司上半年存貨同比降低11.68%至6.78 億元，意味著公司和渠道庫存都較為合理，去庫存情況較為理想；加之預(yù)付賬款同比減少25.16%，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流改善明顯，同比增長59.63%，但絕對額依然為負。
    2013 業(yè)績逐季回升初步得到驗證，維持“強烈推薦”評級
    2013 中報情況初步驗證了我們對“2013 年一季度業(yè)績將是全年低點，隨后將逐季回升，趨勢向好”的判斷。我們維持2013-2014 年EPS 分別為1.54 和1.82元的預(yù)測，對應(yīng)PE 分別為13 和11 倍。作為家紡板塊中彈性最大的家紡龍頭，當(dāng)前股價仍處于歷史低點，也較同行為低，具有安全邊際，維持“強烈推薦”評級。
    風(fēng)險提示：終端消費不振，費用控制低于預(yù)期，所得稅率優(yōu)惠取消導(dǎo)致業(yè)績波動風(fēng)險。