>> 民生證券-羅萊家紡(002293)13年中報點(diǎn)評：銷售、利潤均處于緩慢復(fù)蘇通道-130829
| 上傳日期： |
2013/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
吳驍宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
公司公布13年中報：其中營業(yè)收入10.78億元，同比增長4.01%；歸屬母公司凈利潤1.37億元，同比增長2.56%；基本EPS 0.49元；公司預(yù)計(jì)1-9月歸屬母公司凈利潤增長區(qū)間為-10%-20%，主要系加強(qiáng)渠道建設(shè)和管控，加大新品研發(fā)力度，加大市場推廣以及擴(kuò)大品牌影響力。
二、 分析與判斷
二季度銷售穩(wěn)步增長，利潤大幅反彈，整體處于緩慢復(fù)蘇通道公司Q2銷售同比增長10%，EBIT同比增長253%，歸屬母公司凈利潤同比增長88%，主要系全司上下積極貫徹"以零售為導(dǎo)向"的渠道管理方針，通過開店、電商、團(tuán)購等多種渠道并進(jìn)，推動銷售增長。單季度毛利率為44.1%，大幅高于去年同期的39.4%，主要系公司加強(qiáng)新產(chǎn)品特別是高端新產(chǎn)品的開發(fā)及上市進(jìn)度，另外由于去年終端壓力陡然提升，公司采取了集中促銷手段，導(dǎo)致毛利率低于正常水平。成本控制方面：公司積極嚴(yán)控費(fèi)用預(yù)算，合理降低產(chǎn)品成本，縮短供應(yīng)鏈周期，Q2銷售費(fèi)用率同比下滑2.2 PCT，管理費(fèi)用率同比下滑0.2 PCT，我們預(yù)計(jì)未來期間費(fèi)用率將呈現(xiàn)逐年遞減趨勢。分產(chǎn)品以及分地區(qū)來看，營收增速及毛利率趨勢基本一致，說明公司在銷售策略上強(qiáng)調(diào)整體平衡一致。
完成股權(quán)激勵行權(quán)條件有希望，也有難度公司第一個行權(quán)期業(yè)績考核指標(biāo)為：13年ROE不低于16%，營收增長不低于15%，意味著下半年?duì)I收增速要做到21.75%方可達(dá)標(biāo)。雖然12年以來地產(chǎn)成交量的向好有利于推動喬遷需求的再次提升，但在宏觀經(jīng)濟(jì)不佳、居民收入增速趨緩、渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整較慢等因素影響下，完成指標(biāo)難度不小。不過鑒于下半年有中秋、十一、雙十一、圣誕等重點(diǎn)營銷期，如果電商渠道發(fā)力，那達(dá)標(biāo)還是可期的。
三、 盈利預(yù)測與投資建議維持"謹(jǐn)慎推薦"評級。預(yù)計(jì)13-15年核心EPS 1.52/1.78/2.07元，對應(yīng)PE 13/11/10倍，未來三年CAGR 12%。我們認(rèn)為公司業(yè)績已觸底反彈并處於緩慢復(fù)蘇通道。如何充分利用電商渠道發(fā)揮自身品牌梯隊(duì)的最大優(yōu)勢，公司還存有諸多糾結(jié)之處。給予14年13倍PE，合理估值23元。
四、 風(fēng)險提示企業(yè)管理出現(xiàn)問題；終端消費(fèi)恢復(fù)低于預(yù)期。
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