>> 申銀萬國-羅萊家紡(002293)業(yè)績增長符合預(yù)期，費用嚴控下期待下半年業(yè)績逐季改善-130829
| 上傳日期： |
2013/8/29 |
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作者： |
王立平 |
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2013 年中報EPS 為0.49 元，同比增長2.6%，業(yè)績符合預(yù)期。上半年整體終端消費疲軟，羅萊雖有壓力但整體增長穩(wěn)健，2013 年上半年實現(xiàn)銷售收入為10.8 億元，同比增長4%，分品牌來看，羅萊主品牌收入下降13%至6.9 億，其他品牌收入增長75.8%至3.7 億。實現(xiàn)凈利潤為1.37 億元，同比增長2.6%，EPS 為0.49 元。公司第二季度營業(yè)收入4.63 億，同比增長9.6%，凈利潤5135萬元，同比在去年低基數(shù)的基礎(chǔ)上大幅增長87.8%。同時公司在中報中預(yù)測2013 年1-9 月份凈利潤變化幅度在下降10%到增長20%之間。
毛利率提高帶動凈利潤率小幅上升，經(jīng)營性質(zhì)量較為穩(wěn)健。在行業(yè)低谷期，公司整體盈利情況較為穩(wěn)定，產(chǎn)品定價體系未出現(xiàn)較大變化，整體毛利率與去年同期相比微幅下降0.6 個百分點至43.1%。公司吸取了去年逆勢擴張的經(jīng)驗教訓(xùn)，今年加強了費用控制，銷售費用率同比下降1.2 個百分點至22.0%，管理費用率同比上升0.7 個百分點至7.3%，我們認為費用控制成效將在下半年逐季體現(xiàn)，凈利潤率同比下降0.2 個百分點至12.7%。盈利質(zhì)量方面，存貨凈值比期初提升9.8%至6.78 億，應(yīng)收賬款下降11.3%至1.41 億，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額下降59.6%至-6368 萬。
2013 年公司發(fā)展穩(wěn)健嚴控費用，未來將主抓精細化管理推廣線上線下同價策略。上半年整體終端銷售疲軟，公司保持穩(wěn)健的擴張步伐，預(yù)計店鋪數(shù)量凈增100 多家。同店銷售來看，直營同店約個位數(shù)增長；但加盟同店銷售略有下滑，未來公司將從終端出發(fā)加強精細化管理能力以提高單店盈利水平，電商發(fā)展方面，公司重點維護品牌形象和定價體系的一致性，主品牌以線上線下同款同價策略觸網(wǎng)，并重點打造LOVO 品牌聚焦網(wǎng)購市場。
長期看好家紡發(fā)展空間，在整體消費放緩階段，公司作為家紡龍頭多品牌布局成熟、加盟占比較高，預(yù)計未來若終端回暖業(yè)績彈性較大，維持盈利預(yù)測，維持增持。預(yù)計13-15 年EPS 為1.50/1.80/2.17 元，對應(yīng)PE 為13.4/11.1/9.2。
公司作為家紡龍頭多品牌布局成熟，目前終端仍處于清庫存的過程中，未來若零售終端回暖業(yè)績彈性較大，維持增持。
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