>> 光大證券-富安娜(002327)毛利率提升貢獻業(yè)績,三季度單季收入增速放緩-131023
| 上傳日期： |
2013/10/24 |
大?。?/td>
| 553KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
李婕，謝寧鈴，唐爽爽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
◆業(yè)績增長主要來自毛利率提升，三季度單季收入增速有所放緩1-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.55 億，同比增長5.28%；歸屬上市公司凈利潤2.11 億，同比增長29.32%，每股收益0.66 元，符合預期。凈利潤增速快于收入受益于毛利率大幅提升、政府補助（來自南充項目）帶來的營業(yè)外收入1907 萬（占凈利潤9%）。
三季度單季公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.35 億元，同比增長0.18%，相較Q1、Q2 收入增長有所放緩（Q1、Q2 分別增長8.6%、7.7%）；我們分析，公司秋冬訂貨會增長15%左右，但三季度增長放緩主要由于終端需求低迷影響加盟商提貨意愿，四季度可能會有所恢復。三季度單季凈利潤7.46 億，同比增長39.25%（Q1、Q2 分別增長14%、49%，其中二季度高增長受益于毛利率提升8PCT）。
◆毛利率大升3.75PCT，三費基本穩(wěn)定，備貨增多，現(xiàn)金流有所下降毛利率：1-9 月公司毛利率同比升3.75PCT 至51.01%，其中第三季度毛利率升1.02PCT 至49.36%。我們分析，公司毛利率提升主要來自：（1）南充工廠開始全面投入運行，從而提高了自動化水平，并實現(xiàn)了減員增效；（2）直營和電商等高毛利渠道收入占比有所提升；（3）終端打折力度有所控制，折扣力度有所提高。但分季度看，毛利率同比提升幅度趨緩。
費用率：1-9 月公司銷售、管理費用率分別升0.27、1.17PCT 至24.01%和5.85%，財務(wù)費用率降0.07PCT 至-0.36%。管理費用提高主要由于員工薪酬提高以及行權(quán)費用的計提。其中，三季度單季銷售費用率下降1.46PCT至24.46%，管理、財務(wù)費用率分別提升0.8、0.26PCT 至5.6%和-0.42%。
其他財務(wù)數(shù)據(jù)：
1）存貨較年初升33%，主要由于公司備貨增多；但1-9 月公司存貨周轉(zhuǎn)率為1.21，符合近年平均水平；
2）應收賬款同比增39%，主要由于公司對加盟商授信額度有所提高。
此外，公司也通過加盟商互助基金對加盟商進行資金扶持。
3）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比降低117%，主要由于公司支付了到期供應商貨款，以及存貨和應收賬款的增長。
◆電商業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，且盈利能力較好
目前公司的電商業(yè)務(wù)以富安娜主品牌為主，占比在80%左右，此外還有馨而樂以及電商品牌圣之花的銷售。我們分析，富安娜的電商從一開始就注重線上產(chǎn)品研發(fā)，而不僅是清庫存渠道，通過較強的商品企劃能力，以價格和花型作為線上線下產(chǎn)品的區(qū)分，線上線下花型的區(qū)分度高達95%以上。
|
|
