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    ■業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，略超市場(chǎng)預(yù)期：公司1-9 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.55 億元，同比增長(zhǎng)5.28%，略低于上半年收入增速；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.11 億元，同比增長(zhǎng)29.32%，高于市場(chǎng)預(yù)期和上半年凈利潤(rùn)增速?？鄯呛髢衾麧?rùn)增速22.28%，略低于上半年25.63%的扣非后凈利潤(rùn)增速。上半年由于減員增效、直營(yíng)和電商收入占比提升等毛利率比上年末提升約4個(gè)百分點(diǎn)，3 季度毛利率基本維持在較高的水平?？傮w來(lái)說(shuō)3 季度經(jīng)營(yíng)保持了較為平穩(wěn)的增速。公司預(yù)期全年業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%-30%
    ■加強(qiáng)精細(xì)化管理提升零售能力是今年主線：低迷時(shí)期繼續(xù)推進(jìn)店鋪陳列優(yōu)化，在2012 店鋪陳列標(biāo)準(zhǔn)化的基礎(chǔ)上,今年深化店位和貨品陳列的調(diào)整，高管下基層審查成為常態(tài)，加強(qiáng)管理溝通，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)加盟渠道的管理指導(dǎo)。另外，統(tǒng)一直營(yíng)加盟，劃分為南北區(qū)營(yíng)銷公司，從分渠道管理轉(zhuǎn)變?yōu)榉謪^(qū)域管理。
    ■關(guān)注電商深入發(fā)展進(jìn)程：公司電商的基本策略是加大對(duì)網(wǎng)購(gòu)品牌圣之花支持,避免富安娜網(wǎng)購(gòu)對(duì)加盟商影響，靠線上渠道攻占低端市場(chǎng)。
    預(yù)計(jì)今年實(shí)現(xiàn)3 億元的電商收入。在行業(yè)普遍探索新模式和渠道融合的目前，建議關(guān)注公司在打通線上線下的努力和進(jìn)展。
    ■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2013 年-2015 年的收入CAGR為12.8 %，凈利潤(rùn)C(jī)AGR 為19.9%，EPS 分別為1.01 元、1.15 元和1.40 元。
    考慮估值切換的因素，上調(diào)12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為23.00 元，約相當(dāng)于2014年20 倍PE。考慮到公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健以及家紡板塊下行風(fēng)險(xiǎn)較小，看好長(zhǎng)期前景，上調(diào)評(píng)級(jí)到買入-Ｂ。羅萊和夢(mèng)潔訂貨會(huì)數(shù)據(jù)較好,增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于家紡經(jīng)營(yíng)改善的信心。建議關(guān)注家紡板塊業(yè)績(jī)復(fù)蘇的進(jìn)程,尤其是業(yè)績(jī)平穩(wěn),有渠道融合概念的富安娜和業(yè)績(jī)有望走向復(fù)蘇的羅萊家紡。