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3 季度同比增長128%
    2013 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.61 億元，同比下降18.17%；歸屬母公司所有者的凈利潤13.24 億元，同比下降21.64%，基本每股收益為0.55 元。第3 季度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤2.73 億元，同比增長128%，基本每股收益為0.11 元。我們認(rèn)為公司盈利增長主要得益于鐠釹產(chǎn)品的量價(jià)齊升。
    稀土價(jià)格回暖，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長較快
    下半年，稀土價(jià)格回暖（氧化鐠釹上漲約3 成），受益于此，公司3 季度轉(zhuǎn)回資產(chǎn)減值損失2244 萬元，約占當(dāng)期營業(yè)利潤的9%。報(bào)告期內(nèi)，受借款增加影響，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用2.68 億元，同增長66.73%。
    受益稀土打私，全年有望正增長
    自國家稀土打私專項(xiàng)行動以來（8 月15 日-11 月15 日，為期3 個(gè)月），鐠釹市場供給收縮明顯。我們估算中國南方離子型稀土產(chǎn)量約為7 萬噸/年（含非法私礦，合法礦僅1.79 萬噸），以鐠釹平均配份28%計(jì)算，年產(chǎn)鐠釹約1.96 萬噸，約占全國總產(chǎn)量的55%（約3.5 萬噸/年），我們認(rèn)為該部分供給將在專項(xiàng)行動期間停滯。同期市場對鐠釹的需求約2.8 萬噸/年，且由于南方離子型稀土冶煉企業(yè)普遍對鑭、鈰、鐠、釹等輕稀土產(chǎn)品采取低庫存政策，因此我們認(rèn)為市場中的鐠釹供給在一定時(shí)期內(nèi)將產(chǎn)生約1 萬噸的缺口，而公司是市場上鐠釹最大的供應(yīng)商，且稀土儲備豐富，因此我們預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)受益于鐠釹產(chǎn)品的量價(jià)齊升，全年盈利有望實(shí)現(xiàn)正增長。
    給予“買入”評級
    預(yù)計(jì)公司13-15 年的EPS 分別為0.70 元、0.91 元、1.19 元，對應(yīng)動態(tài)PE 為38 倍、29 倍、22 倍。鑒于稀土打私利于鐠釹量價(jià)齊升，且未來公司有望受益于稀土大集團(tuán)整合和國家收儲，因此給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    稀土市場復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；相關(guān)政策落實(shí)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。