>> 光大證券-包鋼稀土(600111)二季度業(yè)績環(huán)比大幅改善-130816
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2013/8/19 |
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作者： |
汪前明 |
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公司上半年業(yè)績同比下降，但二季度環(huán)比上升： 公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入48.32 億元，同比下降23.27%。實現(xiàn)凈利潤10.51 億元， 同比下降33.03%，全面攤薄每股收益0.434 元，同比下降33.03%。
從單季度數(shù)據(jù)看，公司一季度營業(yè)收入同比下降35.69%，二季度營業(yè)收入同比下降7.01%，但環(huán)比上升10.45%。一季度每股收益0.1 元，而二季度每股收益0.334 元。而且， 由于二季度另外計提了4.5 億元的資產(chǎn)減值損失，二季度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤達(dá)到7.78 億元，同比上升116%，環(huán)比上升221%。
公司業(yè)績波動的根本原因在于稀土價格的波動，稀土價格直接導(dǎo)致公司營業(yè)收入和毛利率的變化。公司一季度毛利率28.39%，二季度毛利率達(dá)到38.69%。
從具體產(chǎn)品看，上半年公司營業(yè)收入構(gòu)成為稀土氧化物占65.82%、稀土金屬占11.02%、稀土功能材料站17.4%；而從利潤構(gòu)成看，稀土氧化物占72.46%、稀土金屬占11.62%、稀土功能材料占10.42%。在這三大類產(chǎn)品中，稀土氧化物毛利率37.25%、稀土金屬毛利率35.69%、稀土功能材料毛利率20.27%。
稀土行業(yè)龍頭企業(yè)： 公司目前具備年產(chǎn)稀土精礦24 萬噸、冶煉分離稀土氧化物6.5 萬噸、稀土金屬1 萬噸、稀土拋光粉5000 噸、稀土貯氫合金3000 噸、高性能釹鐵硼材料1 萬噸的生產(chǎn)能力，是中國最大的稀土生產(chǎn)企業(yè)。公司擁有從稀土選礦、冶煉、分離、科研、深加工到應(yīng)用的完整產(chǎn)業(yè)鏈條，是中國乃至世界上最大的稀土產(chǎn)業(yè)基地，是我國稀土行業(yè)龍頭。
白云鄂博稀土礦與鐵共生，主要稀土礦物有氟碳鈰礦和獨居石，其比例為3∶1，都達(dá)到稀土回收品位，稀土總儲量REO 為3500 萬噸，約占世界儲量的38%，為世界第一大稀土礦。公司依托包鋼集團開發(fā)利用白云鄂博稀土資源，擁有得天獨厚的資源優(yōu)勢。
從2011 年開始，內(nèi)蒙古自治區(qū)政府開始對區(qū)內(nèi)上游企業(yè)實施整合淘汰工作，所涉及的35 家稀土企業(yè)將通過重組、補償關(guān)閉、淘汰關(guān)停等方式，最終形成由包鋼稀土統(tǒng)一開采、統(tǒng)一選礦、統(tǒng)一冶煉、統(tǒng)一經(jīng)營和管理的稀土冶煉分離專營企業(yè)，是北方輕稀土整合的唯一龍頭企業(yè)。 公司通過成立稀土貿(mào)易公司實現(xiàn)"統(tǒng)購統(tǒng)銷"和籌建稀土交易所，提高公司定價權(quán)。
近期稀土整治行動有利于提高稀土價格： 今年5 月份，工信部就提出將進(jìn)行"新一輪稀土整頓"。在此之后，贛州市率先開始了稀土行業(yè)的整頓工作并制定了《贛州市稀土礦業(yè)秩序整治和監(jiān)管專項行動工作方案》。此次稀土整治仍以打擊"黑"稀土為主，但"打黑"范圍和力度將超過以往歷次。
稀土整治行動年年有，整治效果都差不多，這種"運動式"整治行動短期對供給控制有效果，但一陣風(fēng)過去后，很多地方又死灰復(fù)燃，然后下一年又有必要繼續(xù)整治。
但從市場效果看，今年的稀土整頓又不一樣。今年稀土整治行動適逢政府"穩(wěn)增長" 政策密集出臺，供給收縮預(yù)期與需求回穩(wěn)預(yù)期共振，刺激稀土價格大幅度上漲。
稀土價格自7 月初開始上漲。實際上，從6 月27 日國務(wù)院常務(wù)會議決定開展棚戶區(qū)改造來"穩(wěn)增長"以來，所有金屬價格都在6 月27 日前后見底，7 月份都在穩(wěn)步上漲， 但稀土價格受整治消息刺激，漲幅明顯高于大金屬。
業(yè)績預(yù)測與投資評級
公司是稀土行業(yè)龍頭公司，二季度業(yè)績環(huán)比大幅度增長，我們預(yù)計隨著近期稀土價格的走高，公司下半年業(yè)績環(huán)比將走高。我們預(yù)測公司2013-2015 年每股收益為1.01 元、1.2 元、1.51 元，按2013 年業(yè)績計算目前市盈率不到30 倍，調(diào)高至"增持"評級，影響公司股價波動的最主要因素還是稀土價格的波動。
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