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    投資要點(diǎn)： 
    維持包鋼稀土增持 評(píng)級(jí)。贛州地區(qū)及八部門全國(guó)范圍打擊稀土私挖盜采， 供給收縮，稀土價(jià)格緩慢回升。我們預(yù)計(jì)后續(xù)整合、環(huán)保整頓等等新的保護(hù)政策還將陸續(xù)出臺(tái)。整個(gè)稀土行業(yè)面貌有望煥然一新。我們依然看好龍頭公司--包鋼稀土的發(fā)展前景。 
    凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期。包鋼稀土2013 上半年?duì)I業(yè)收入48.3 億元，同比下降23.27%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)10.51 億，同比下降33.03%； 每股收益0.43 元。由于公司一季報(bào)EPS 僅0.1 元，且二季度稀土價(jià)格低迷，市場(chǎng)對(duì)包鋼稀土業(yè)績(jī)預(yù)期不高。最終數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期。 
    稀土價(jià)格下跌，國(guó)貿(mào)公司巨虧。持股62.97%的國(guó)貿(mào)公司凈利潤(rùn)-15.3 億； 持股100%的華美公司凈利潤(rùn)6465 萬(wàn)元；其他冶煉及深加工子公司凈利潤(rùn)普遍在盈虧幾百萬(wàn)元之間。國(guó)貿(mào)公司統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷的運(yùn)營(yíng)模式?jīng)Q定了當(dāng)稀土價(jià)格下跌時(shí)會(huì)導(dǎo)致虧損，但對(duì)包鋼稀土的業(yè)績(jī)有正面貢獻(xiàn)。下半年如果稀土價(jià)格上行，國(guó)貿(mào)公司有望實(shí)現(xiàn)盈利。 
    貨幣資金充裕。包鋼稀土貨幣資金從年初的29.6 億增長(zhǎng)到44.0 億，為公司未來(lái)的擴(kuò)產(chǎn)、技改、收購(gòu)、深加工等等潛在的擴(kuò)張做了充足的貨幣儲(chǔ)備。 
    生產(chǎn)成本保持穩(wěn)定。2013 年上半年?duì)I業(yè)成本32.0 億元，去年同期成本32.2 億元。成本主要構(gòu)成為稀土尾礦漿采購(gòu)費(fèi)、資源稅、藥劑費(fèi)、水電費(fèi)、人工等，公司很好的控制了成本。 
    我們測(cè)算包鋼稀土2013、2014 年EPS 依次為0.69、0.72 元。未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)因素在于稀土價(jià)格大幅波動(dòng)以及宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)稀土需求的不確定性影響