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    投資要點(diǎn)：
     凈利潤(rùn)同比下降 56.58%
     稀土價(jià)格回落及生產(chǎn)成本上升至公司毛利率下滑約 31.5 個(gè)百分點(diǎn)
     2013 年稀土價(jià)格低位盤(pán)整，全年盈利恐難好轉(zhuǎn)
    報(bào)告摘要：
     凈利潤(rùn)同比下滑56.58%。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.42 億元，同比下降19.83%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.10 億元，同比下滑56.58%，對(duì)應(yīng)每股收益0.62 元，低于市場(chǎng)預(yù)期。其中第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.79億元，同比和環(huán)比均大幅下滑超過(guò)30%，凈利潤(rùn)虧損1.79 億元，環(huán)比一季度下降250%，單季度EPS-0.08 元，盈利情況進(jìn)一步惡化。
     稀土價(jià)格回落及生產(chǎn)成本上升至公司毛利率下滑約31.5 個(gè)百分點(diǎn)。
    收入和利潤(rùn)下滑主要原因是稀土價(jià)格普遍下跌，公司產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入全線(xiàn)下滑。特別是稀土金屬產(chǎn)品，受下游磁材訂單不足影響，銷(xiāo)量顯著下降，造成該產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入下滑幅度達(dá)47%。包頭輕稀土礦的四種稀土氧化物——氧化鑭、氧化鈰、氧化鐠和氧化釹12 年均價(jià)分別為7.7萬(wàn)元/噸、7.9 萬(wàn)元/噸、46.6 萬(wàn)元/噸和49 萬(wàn)元/噸，較2011 年同期分別下降31%、40%、34%和44%，同時(shí)由于公司原材料啟用了新的定價(jià)模式，因此導(dǎo)致公司中礦和尾礦的成本有所上升。二者綜合影響公司綜合毛利率下降31.5 個(gè)百分點(diǎn)，致使業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定程度下滑。
     2013 年稀土價(jià)格低位盤(pán)整，全年盈利恐難好轉(zhuǎn)。當(dāng)前，稀土市場(chǎng)仍未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，2013 年初稀土產(chǎn)品價(jià)格比2012 年初產(chǎn)品價(jià)格低35%左右，且依然低于2012 年年末。但我們判斷經(jīng)過(guò)此前的充分調(diào)整，目前稀土價(jià)格相對(duì)比較合理，繼續(xù)大幅下跌的概率不大，預(yù)計(jì)將在該價(jià)格水平震蕩盤(pán)整，但公司2013 年盈利情況恐難好轉(zhuǎn)。
     預(yù)計(jì)公司 2013 年每股收益為0.41 元。由于價(jià)格下跌以及成本上漲會(huì)在一定程度上對(duì)公司產(chǎn)品全年業(yè)績(jī)形成一定影響， 我們下調(diào)2013-2015 年每股收益為0.41 元、0.69 元和0.91 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為72 倍、44 倍和33 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。