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    包鋼稀土公布2012 年年報(bào)，公司2012 年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.42 億元，同比下滑19.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為15.10 億元，同比下滑56.58%；對(duì)應(yīng)EPS 為0.624 元。
    四季度停產(chǎn)保價(jià)銷售大幅下滑，業(yè)績(jī)低于預(yù)期：公司四季度單季實(shí)現(xiàn)EPS-0.074 元， 業(yè)績(jī)低于預(yù)期。因公司下屬冶煉廠于2012 年10 月23 日開始停產(chǎn)保價(jià)（先后持續(xù)3 個(gè)月），四季度銷售環(huán)比下滑50%。此外，新一輪停產(chǎn)保價(jià)雖引發(fā)業(yè)內(nèi)其他企業(yè)跟進(jìn)卻仍不敵弱勢(shì)需求，稀土價(jià)格繼續(xù)回落，因此公司四季度計(jì)提資產(chǎn)減值損失4.38 億元（主要是存貨中庫存商品的跌價(jià)準(zhǔn)備），計(jì)提幅度亦超出我們的預(yù)期。
    2 月各子公司已陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)銷量將逐步恢復(fù)：從行業(yè)層面看，稀土產(chǎn)品2013 年1~2 月累計(jì)出口量已停止同比下滑的趨勢(shì)，需求面復(fù)蘇或已值得期待。自2 月開始， 包鋼下屬各冶煉分離子公司已陸續(xù)開工復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2013 年銷量將逐步恢復(fù)。但我們提示1 季度受制于春節(jié)因素，環(huán)比還難有顯著改善，銷售恢復(fù)的有效確認(rèn)尚需觀察2 季度情況。此外，從長(zhǎng)期看，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量始終受指令性生產(chǎn)指標(biāo)限制，未來業(yè)績(jī)的主要驅(qū)動(dòng)因素仍在稀土價(jià)格。
    價(jià)格仍難有保障，主要受行業(yè)供給面制約： 
    1）行業(yè)庫存預(yù)計(jì)仍未有效去化：一方面，作為行業(yè)龍頭的包鋼稀土庫存仍在大幅增長(zhǎng)--體現(xiàn)國貿(mào)公司商業(yè)儲(chǔ)備的其他非流勱資產(chǎn)項(xiàng)持續(xù)增長(zhǎng)，將之與存貨項(xiàng)合并計(jì)算，2012 年末二者凈值合計(jì)達(dá)到91.60 億元，較年初增長(zhǎng)17.36 億元，幅度達(dá)23.39% （受此影響，公司2012 年經(jīng)營性現(xiàn)金流也表現(xiàn)糟糕，為-9.63 億元）。上述資產(chǎn)項(xiàng)均為行業(yè)的潛在供給。另一方面，本輪停產(chǎn)保價(jià)未能對(duì)價(jià)格起到支撐作用除去需求面因素外也部分體現(xiàn)市場(chǎng)仍存在一定量的現(xiàn)貨庫存。
     2）冶煉分離企業(yè)趨勢(shì)性復(fù)產(chǎn)：包鋼下屬子公司已自2013 年2 月起逐步復(fù)產(chǎn)。而根據(jù)百川資訊的反饋，目前國內(nèi)冶煉分離企業(yè)整體開工率預(yù)計(jì)已達(dá)到6~7 成，行業(yè)趨勢(shì)性復(fù)產(chǎn)增大市場(chǎng)供給。