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     二季度業(yè)績(jī)環(huán)比大幅改善：包鋼稀土2013 年1-6 月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.32 億元，同比下降23.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為10.51 億元，同比下降33.03%；對(duì)應(yīng)EPS 為0.434 元。公司上半年業(yè)績(jī)同比下降因稀土價(jià)格持續(xù)下滑。但從環(huán)比口徑看，
     公司業(yè)績(jī)大幅改善，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2 季度環(huán)比增長(zhǎng)228.55%，單季度EPS 達(dá)到0.33 元，超出市場(chǎng)預(yù)期。  應(yīng)收賬款余額再度上升，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)：公司應(yīng)收賬款余額在2013 年上半年再度上升，6 月底余額為17.2 億元。公司在2011 及2012 年都曾出現(xiàn)過(guò)對(duì)采取賒銷制度的大客戶銷售增加，進(jìn)而導(dǎo)致應(yīng)收賬款大幅上升的現(xiàn)象。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，雖然回款周期較長(zhǎng)但回款確定性高，我們預(yù)計(jì)應(yīng)收賬款將在下半年陸續(xù)回款。  上半年受此影響，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)2 億元，出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)（同比增幅76.83%）。我們判斷財(cái)務(wù)費(fèi)用在下半年隨著應(yīng)收賬款的順利回收將呈現(xiàn)逐季改善的局面，但從全年看，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比預(yù)計(jì)仍將增長(zhǎng)。  行業(yè)政策面迎來(lái)持續(xù)利好，產(chǎn)品價(jià)格景氣度或超預(yù)期：稀土價(jià)格自6 月下旬開(kāi)始反彈那，以氧化鐠釹為例，8 月15 日最新報(bào)價(jià)為35 萬(wàn)元/噸，較年內(nèi)低點(diǎn)反彈幅度已達(dá)到37.25%。近期，在針對(duì)稀土"黑色產(chǎn)業(yè)鏈"的八部委聯(lián)合專項(xiàng)整治行動(dòng)及"第五屆中國(guó)?包頭稀土論壇"等事件推動(dòng)下，行業(yè)政策面迎來(lái)持續(xù)利好，使我們判斷產(chǎn)品價(jià)格景氣持續(xù)性存在超預(yù)期的可能，基于：1）8 月15 日開(kāi)始的稀土"黑色產(chǎn)業(yè)鏈"專項(xiàng)整治行動(dòng)將減少私礦開(kāi)采，收縮行業(yè)供給；私礦開(kāi)采減少后將抬升行業(yè)成本線，為稀土價(jià)格提供支撐；2）稀土交易所接近實(shí)際運(yùn)行階段，將提升價(jià)格穩(wěn)定預(yù)期。  調(diào)整價(jià)格假設(shè)及盈利預(yù)測(cè)：我們分品種調(diào)整公司產(chǎn)品價(jià)格假設(shè)（因上半年鑭、鈰價(jià)格大幅下跌而下調(diào)其價(jià)格假設(shè)；因7 月份以來(lái)鐠釹價(jià)格的超預(yù)期反彈而上調(diào)其價(jià)格假設(shè)），我們對(duì)2013~2015 年公司的EPS 預(yù)測(cè)相應(yīng)調(diào)整為0.73、0.90 及1.05 元，最新股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為40.40、32.74 及27.89 倍。鑒于公司2013 年仍有40 倍左右的估值，我們?nèi)匀痪S持其"中性"的投資評(píng)級(jí)，但提示行業(yè)景氣持續(xù)性超預(yù)期帶來(lái)的交易性機(jī)會(huì)。