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    2013 前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.8 億元，同比增長(zhǎng)7.51%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.23 億元，同比下降19.04%。公司預(yù)計(jì)2013 年歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0-20%。  
    三季度營(yíng)收情況好于上半年。三季度單季營(yíng)收同比增長(zhǎng)13.78%，歸屬凈利潤(rùn)同比下降3.72%，好于一二季度，三季度延續(xù)了二季度營(yíng)收回暖的趨勢(shì)，我們認(rèn)為困擾公司擬的政府換屆導(dǎo)致招標(biāo)延遲問(wèn)題已經(jīng)消除，行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象。  
    毛利率持續(xù)回升。前三季綜合毛利率44.1%，同比提升0.3%；其中三季度毛利率45.6%，環(huán)比二季度提升3%；我們認(rèn)為公司從去年開(kāi)始對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化已經(jīng)取得明顯的效果，高毛利的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和視頻信息應(yīng)用產(chǎn)品增長(zhǎng)較快。我們認(rèn)為隨著公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及從銷售硬件為主到綜合解決方案提供商的快速轉(zhuǎn)變，毛利率提升的趨勢(shì)將繼續(xù)保持。  
    期間費(fèi)用率季度環(huán)比開(kāi)始改觀。三季度費(fèi)用率情況較上半年開(kāi)始好轉(zhuǎn)，單季度期間費(fèi)用率同比上升了2.1%，這一數(shù)字好于上半年的3.4%；其中銷售費(fèi)用率同比上升了1.8%，是拉高期間費(fèi)用率的主因，我們判斷主要是由于行業(yè)轉(zhuǎn)暖，公司銷售開(kāi)始提前布局，我們預(yù)計(jì)未來(lái)費(fèi)用率整體有望保持平穩(wěn)。  
    有望成為網(wǎng)絡(luò)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化的較大受益者。"棱鏡門"將加速網(wǎng)絡(luò)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化步伐， 目前以華為、中興、華三、銳捷網(wǎng)絡(luò)為代表的領(lǐng)先國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備廠商與思科等國(guó)外廠商在技術(shù)方面已無(wú)明顯差距，而在價(jià)格方面，國(guó)產(chǎn)設(shè)備具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為從未來(lái)政策及性價(jià)比兩個(gè)層面都將有利于國(guó)產(chǎn)企業(yè)快速崛起。公司在教育、政府、金融等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域已深耕多年，電信領(lǐng)域也已經(jīng)取得突破，未來(lái)將成為設(shè)備國(guó)產(chǎn)化的較大受益者。  
    維持買入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 封閉為0.72 元、0.96 元和1.18 元， 對(duì)應(yīng)PE 分別為23x、17x、14x；未來(lái)公司將持續(xù)受益于大數(shù)據(jù)及云計(jì)算爆發(fā)， 維持買入評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇使毛利率下滑，行業(yè)回暖趨勢(shì)未能延續(xù)。