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    事件：
    昨日，公司發(fā)布三季度業(yè)績(jī)公告，前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為3637萬元，較上年同期增15.93%；營(yíng)業(yè)收入為16431萬元，較上年同期增33.1%。
    點(diǎn)評(píng):
    ※收入顯著提升，盈利情況好于預(yù)期
    2013年前三季度營(yíng)業(yè)收入與往年同期相比有較大幅度提升，主要受益于大氣監(jiān)測(cè)設(shè)備銷售的快速增長(zhǎng)，隨著國(guó)產(chǎn)監(jiān)測(cè)設(shè)備市場(chǎng)占有率的逐步提升，以及市場(chǎng)需求持續(xù)釋放，我們預(yù)計(jì)2-3年內(nèi)大氣監(jiān)測(cè)設(shè)備銷售收入仍將是公司營(yíng)收的重要組成。
    ※產(chǎn)品銷售毛利保持穩(wěn)定
    三季度產(chǎn)品銷售毛利48.9%，與歷史數(shù)據(jù)相比，保持平穩(wěn)趨勢(shì)。監(jiān)測(cè)設(shè)備行業(yè)普遍存在毛利下滑情況，但公司的監(jiān)測(cè)產(chǎn)品的使用范圍具有特定性，特別是大氣環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器，在國(guó)產(chǎn)同類型產(chǎn)品中，先河環(huán)保的儀器具有技術(shù)和市場(chǎng)雙重優(yōu)勢(shì)，保持銷售毛利的穩(wěn)定性。另外，公司不斷進(jìn)行現(xiàn)有產(chǎn)品升級(jí)換代，以及水質(zhì)監(jiān)測(cè)、重金屬監(jiān)測(cè)等新產(chǎn)品的研發(fā)問世，保證了整體毛利水平。
    ※確認(rèn)收入導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本快速增加，各項(xiàng)費(fèi)用平穩(wěn)增長(zhǎng)
    前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)42.64%，主要是由于確認(rèn)收入結(jié)轉(zhuǎn)成本增加所致。銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用的同比增長(zhǎng)分別為39.3%和35.6%，主要是受市場(chǎng)開拓和研發(fā)費(fèi)用增加影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用保持平穩(wěn)。
    ※存貨持續(xù)增加，預(yù)示公司訂單飽滿
    環(huán)境監(jiān)測(cè)設(shè)備的安裝調(diào)試時(shí)間一般為3個(gè)月，但由于大量客戶的安裝需求一般集中在下半年，特別是四季度，所以公司要保證一定的庫存量。
    從歷史數(shù)據(jù)來看，公司存貨持續(xù)快速增長(zhǎng)，三季報(bào)已經(jīng)達(dá)到歷史高點(diǎn)，預(yù)示公司訂單飽滿。
    ※盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    預(yù)測(cè)公司2013-2015年EPS分別為0.33/0.57/0.82元，對(duì)應(yīng)PE分別為56.89/32.83/22.81倍。我們堅(jiān)持認(rèn)為公司是環(huán)境監(jiān)測(cè)裝備產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)航者，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將進(jìn)入快行通道，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    ※風(fēng)險(xiǎn)提示
    （1）收入確認(rèn)滯后，應(yīng)收賬款回款帶來的風(fēng)險(xiǎn)；（2）競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致公司盈利水平下降風(fēng)險(xiǎn)。