>> 海通證券-大東方(600327)前三季收入增20%凈利增31%-131025
| 上傳日期： |
2013/10/25 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
汪立亭，路穎，潘鶴 |
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此報告為加密報告 |
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公司25日發(fā)布2013年三季報。2013年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入65.04億元，同比增長19.52%，利潤總額2.13億元，同比增長25.31%，歸屬凈利潤1.3億元，同比增長31.16%，扣非歸屬凈利為1.14億元，同比增長17.1%。其中，三季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.79億元，同比增長16.75%，利潤總額6644萬元，同比增長258.44%，歸屬凈利潤4584萬元，同比增長378.46%，扣非歸屬凈利為3530萬元，同比增長279.39%。
公司前三季度攤薄每股收益0.249元（其中三季度0.088元），凈資產(chǎn)收益率10.19%，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.07元。
簡評和投資建議。
公司三季度收入20.79億元，同比增長16.75%，絕對額增加 2.98億元，其中：（A）母公司商業(yè)大廈收入增加344萬元至3.98億元，同比略增0.87%，與二季度增速基本持平；我們預(yù)計受同商圈9月16日開業(yè)的恒隆廣場影響，本部店四季度收入增速難有顯著改善；（B）剔除本部店的其他業(yè)務(wù)收入增加2.95億元，同比增長21.27%，是公司三季度的主要收入增量，其中我們估計主要來自汽車業(yè)務(wù)以及2011年9月開業(yè)的海門店，而超市、家電和伊酷童可能貢獻較小。
三季度毛利率為12.41%，大幅提升1.02個百分點，是2Q2012以來的首次同比改善，可能主要與汽車業(yè)務(wù)毛利率回升（推出專屬定制服務(wù)）和海門店逐漸培育成熟等有關(guān)，其中本部店毛利率同比減少0.41個百分點至19.58%，估計主要是低毛利率商品銷售略增所致。費用方面，因2012年同期有新東方汽車城搬遷和海門店費用的增量（本期無），三季度銷售管理合計費用率同比減少0.19個百分點；銀行借款減少，財務(wù)費用減少近600萬元至1500萬元，期間費用率減少0.64個百分點至9.67%。
三季度投資收益為800多萬元，與2012年同期基本持平，估計仍主要來自無錫廣電網(wǎng)絡(luò)分紅；資產(chǎn)減值損失增加118萬元，主要是2012年同期新紀(jì)元公司有壞賬準(zhǔn)備沖回。毛利率和費用率雙重改善，三季度營業(yè)利潤同比增長212%；因東方汽車處置部分老營業(yè)大樓，營業(yè)外收入增加約1300萬元，利潤總額增長258%；有效稅率大幅減少35個百分點，凈利潤同比增長582%。
此外，少數(shù)股東損益增加611萬元至380萬元（估計主要與海門店和汽車業(yè)務(wù)盈利改善有關(guān)），三季度歸屬凈利潤同比增長378%，凈利率大幅提升1.98個百分點至2.39%，為2Q2012以來的最高單季水平。其中，本部店凈利潤增長17.3%，剔除投資收益后增長26.63%；其他業(yè)務(wù)凈利潤1268萬元，而2012年同期虧1869萬元。
維持對公司的判斷。我們堅定認為2013年是公司業(yè)務(wù)經(jīng)營和業(yè)績減虧成長的拐點之年，投資應(yīng)關(guān)注汽車業(yè)務(wù)繼續(xù)超預(yù)期的潛力，以及隨資本開支放緩，財務(wù)費用下降的空間，當(dāng)然也應(yīng)關(guān)注恒隆廣場對公司商業(yè)大廈的后續(xù)影響。
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