>> 招商證券-鼎龍股份(300054)業(yè)績增長逾兩成,產(chǎn)業(yè)延伸助成長-131028
| 上傳日期： |
2013/10/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
李輝 |
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13年前三季度業(yè)績增長23.96%，主要源于彩色聚合碳粉放量+珠海名圖投資收益貢獻。行業(yè)前景廣，技術(shù)壁壘高，公司成長確定性高，維持“強烈推薦-A”。
前三季度業(yè)績增長23.96%，略低于市場預(yù)期。公司2013年1-9月營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為3.10億元、4715萬元，分別同比增長54.44%、23.96%，基本EPS為0.17元。三季度營業(yè)收入增長29.86%，業(yè)績增長7.52%，略低于市場預(yù)期。
內(nèi)生外延驅(qū)動，業(yè)績維持增長。內(nèi)生增長方面，公司彩色聚合碳粉產(chǎn)品覆蓋率不斷擴大，銷量環(huán)比穩(wěn)步提升。目前公司彩色聚合碳粉已覆蓋國內(nèi)主流硒鼓廠商和重點耗材經(jīng)銷商，并實現(xiàn)在歐美、中東、東南亞等市場銷售，本期彩色聚合碳粉實現(xiàn)營業(yè)利潤為1350萬元。外延發(fā)展方面，公司2012年12月參股20%的珠海名圖本期貢獻576萬元投資收益。另外，本期政府補助增加，導(dǎo)致營業(yè)外收入增長74.1%。
期間費用率增加，拖低業(yè)績。前三季度公司期間費用為3522萬元，同比增長171.4%，大大高于營業(yè)收入54.4%的增幅，費用率為11.37%，同比上升5個百分點。主要因為股權(quán)激勵成本增加和載體、顏料等研發(fā)項目費用化支出較大，以及合并南通龍翔化工所致。另外，本期并購珠海名圖確認部分支出，也增加了管理費用。2014年上述事項影響將部分消除。
2014年業(yè)績確定快速增長，長期看產(chǎn)業(yè)延伸和外延擴張。明年業(yè)績增長的主要驅(qū)動因素在于：彩色聚合碳粉放量+珠海名圖并表并實現(xiàn)增長。
長期看點在于：載體項目將于年底中試完成，2014年有望實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化；碳粉用樹脂方面，通過自主研發(fā)和外延擴張的方式實現(xiàn)發(fā)展；公司通過拓展電子信息材料等橫向產(chǎn)業(yè)，而實現(xiàn)做大做強的戰(zhàn)略目標。
維持“強烈推薦-A”：預(yù)計13-15年EPS分別為0.31元、0.63元、0.86元，目前股價相應(yīng)14年P(guān)E為31倍。行業(yè)前景好，進入壁壘高，公司通過內(nèi)生增長和外延擴張，成長確定性強，當享受高估值。短期經(jīng)營波動，不改長期向好趨勢。
風(fēng)險提示：市場拓展風(fēng)險；項目進度風(fēng)險；毛利率下滑風(fēng)險。
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