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投資要點
    事項：公司公布三季報，報告期實現(xiàn)營業(yè)收入37.95 億元，同比增長74.18%，歸屬上市公司股東凈利潤6.19 億元，同比增長49.96%。實現(xiàn)EPS 0.70 ,每股凈資產(chǎn)8.79 元。業(yè)績符合預期。
    平安觀點:
    結算規(guī)模大幅增加，項目利潤率有所下降：由于公司2012 年銷售同比增長54%，使2013 年結算規(guī)模大幅增長，三季度收入同比增長56.64%。
    但銷售毛利率由于項目降價效應及土地成本上升有較大下滑，三季度單季銷售毛利率為35.48%，同比下降26.41%。預計四季度毛利率仍處于下降通道。
    受政府限價等政策影響，公司銷售速度放緩：截止三季度末，公司共有二級開發(fā)項目18 個，權益可結算土地儲備約500 萬m2，其中68%均位于北京市。由于下半年北京房價同比大幅上升，政府出臺限價等政策使公司推盤速度放緩。從銷售商品、提供勞務收到現(xiàn)金的口徑看，前三季度銷售54.33 億元，同比下降23%，其中三季度單季同比下降50%。由于9 月北京市一手商品房價格上漲幅度仍領先于全國70 個大中城市，四季度公司依然將受到供給的政策限制，全年銷售預計將同比下滑10%-20%。世華龍樾、世華泊郡等具備現(xiàn)房銷售條件的樓盤預計將在四季度起到主要銷售作用。
    土地獲取依然積極，增加北京區(qū)域項目儲備：三季度，雖然公司銷售放緩，但實際需求依然旺盛使公司在土地市場依然態(tài)度積極。三季度再次獲取北京市兩幅地塊，未計權益的土地總結為23.9 億元，較上半年整體拿地金額增加52%。今年以來公司共獲取四幅二級開發(fā)項目和一個一級開發(fā)項目，均位于北京區(qū)域。
    盈利預測：預計公司2013-2015 年營業(yè)收入分別為79.2、101.6 和135.3億元，EPS 分別為1.53、1.93 和2.32 元。當前股價對應PE 7.0x、5.5x和4.6x。測算每股NAV 19.6 元/股，當前股價折讓45%。同時考慮公司2013 年銷售及業(yè)績均有較大彈性，首次覆蓋給予推薦評級。
    風險提示：房價大幅上升有調(diào)控收緊的風險。