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投資要點(diǎn)：
    第三季度盈利創(chuàng)歷史新高，前三季度盈利維持較快增長(zhǎng)。漢鐘精機(jī)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.21 億元，同比增長(zhǎng)17.65%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.09 億元，同比增長(zhǎng)33%；EPS 為0.46 元。公司Q3 季度實(shí)現(xiàn)收入2.32 億元，同比增長(zhǎng)22.16%，凈利潤(rùn)5025 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28.52%，EPS 為0.215 元，創(chuàng)歷史盈利新高。
    盈利能力持續(xù)改善，毛利率創(chuàng)新高。2012 年中期以來(lái)，公司毛利率水平持續(xù)提升，今年前三季度達(dá)到35.61%，同比提升近4 個(gè)百分點(diǎn)，第三季度為38.93%，同比提升近3 個(gè)百分點(diǎn)，均為歷史最高水平。毛利率大幅提升主要有兩方面原因：1）冷鏈物流需求大幅增加,且公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，冷凍冷藏壓縮機(jī)、熱泵中央空調(diào)壓縮機(jī)等高毛利產(chǎn)品的占比持續(xù)提升；2）成本控制得當(dāng)，營(yíng)業(yè)成本增幅小于收入增幅。
    三項(xiàng)費(fèi)用率同比下降。公司前三季度期間費(fèi)用率為13.98%，其中，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率4.88%，同比略降，與上半年持平；管理費(fèi)用率9.08%，同比持平，比上半年略有下降；匯兌收益增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少268 萬(wàn)。
    應(yīng)收、存貨控制得當(dāng)，現(xiàn)金流充足。公司加大對(duì)應(yīng)收和存貨的管理，應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率較去年同期有所加快：前三季度公司應(yīng)收賬款1.37 億元，增幅12%，存貨1.43億元，增幅5%，均低于收入增速；公司對(duì)下游的資金占用增加，應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)合計(jì)1.5 億元，增加2625 億元，增幅21.2%。公司現(xiàn)金流充足，貨幣資金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~比去年同期增長(zhǎng)17.29%，與營(yíng)業(yè)收入同步增長(zhǎng)；貨幣資金1.23億元，增加4200 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)50%。
    公司預(yù)告2013 年凈利潤(rùn)增幅為15%-35%， 我們預(yù)計(jì)全年增速在30%以上，三年復(fù)合增速25%，且有進(jìn)一步超預(yù)期的可能。電商布局農(nóng)產(chǎn)品生鮮，加快冷鏈物流體系建設(shè)，公司作為氟機(jī)龍頭，冷凍冷藏業(yè)務(wù)有望保持快速增長(zhǎng)；永磁無(wú)刷空壓機(jī)、螺桿膨脹機(jī)、無(wú)油螺桿空壓機(jī)等新產(chǎn)品逐漸開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)；子公司浙江漢聲、上?？旅_(kāi)始實(shí)現(xiàn)盈利。預(yù)計(jì)未來(lái)三年公司業(yè)績(jī)復(fù)合增速25%，且有進(jìn)一步超預(yù)期的可能。
    維持“增持”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2013~2015 年EPS 為0.58、0.73、0.89 元，三年復(fù)合增速25%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前動(dòng)態(tài)PE 僅為25、20 和16 倍。我們認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定較快增長(zhǎng)，新產(chǎn)品符合國(guó)家節(jié)能產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展方向，估值具備提升空間，參考同類(lèi)公司開(kāi)山股份估值水平，公司的合理股價(jià)區(qū)間為18~20 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：冷鏈物流發(fā)展低于預(yù)期；新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓低于預(yù)期。