>> 宏源證券-羅萊家紡(002293)去庫存入尾聲,樂觀看待未來表現(xiàn)-131028
| 上傳日期： |
2013/10/28 |
大小： |
237KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李振亞 |
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事件：
公司發(fā)布 2013 年三季報：公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入17.23 億元，同比增長-6.77%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.37 億元，同比增長-6.30%；對應(yīng)EPS 為0.84 元，三季報業(yè)績低于我們之前預(yù)期。
對此，我們的觀點如下：
三季報業(yè)績低于預(yù)期，主要原因為公司加大了對加盟商去庫存的支持力度，使得公司出貨速度明顯低于加盟商終端銷售速度。
盡管 3Q 公司收入增速較上半年下滑24.55PCT，但毛利率同比提升2.73PCT，凈利率同比提升0.80PCT，且存貨下降2.72%，應(yīng)收賬款下降24.63%，綜合顯示公司三季度在加大對加盟商去庫存力度的同時，盈利能力及資產(chǎn)狀況逐步修復(fù)的良性發(fā)展趨勢。
公司三季報所體現(xiàn)出的充分調(diào)整策略預(yù)示著明年重會上升通道的確定性進一步增強，結(jié)合明顯改善的14 年春夏訂貨會情況，我們對公司未來發(fā)展依然充滿信心。
首先，我們?nèi)匀环e極看待未來行業(yè)需求層面的好轉(zhuǎn)。我們繼續(xù)強調(diào)家紡“周期性成長”行業(yè)的特殊屬性，未來短周期依靠地產(chǎn)復(fù)蘇拉動，中長周期依托居民消費升級，仍有較大發(fā)展空間。
其次，公司有望于明年上半年重合業(yè)績上升通道。最明顯的證據(jù)是公司14 年春夏訂貨會近兩年來首次恢復(fù)增長，顯示出加盟商庫存結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化及對未來的經(jīng)營信心提升，且考慮到公司近兩年保持外延擴張的持續(xù)推進，待行業(yè)復(fù)蘇來臨將爆發(fā)較大向上彈性。
盈 利 預(yù) 測 及 投 資 建 議 。 基于三季報我們下調(diào)公司盈利預(yù)測至2013/14/15 實現(xiàn)EPS 分別為1.32/1.55/1.85 元，盡管三季報業(yè)績低于預(yù)期，但在14 年業(yè)績改善預(yù)期逐步明朗，經(jīng)營拐點顯現(xiàn)情況下，我們對公司未來市場表現(xiàn)仍寄予較高期待，建議投資者不要因短期的業(yè)績波動而錯過中長期底部介入機會，維持買入評級，目標價25 元。
風(fēng)險提示。房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期，費用增長過快，內(nèi)部管理風(fēng)險。
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