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受零售環(huán)境持續(xù)不振及加盟商終端持續(xù)去庫存影響，Q3 業(yè)績出現(xiàn)下滑。鑒于13年秋冬訂貨會表現(xiàn)一般，目前需求尚未復蘇，加盟商信心不足影響補貨，預計Q4在基數(shù)較高的情況下，業(yè)績恐難得到明顯的改善。但考慮到終端去庫存已歷經(jīng)1年多，14 年春夏訂貨會主品牌也實現(xiàn)增長，若后期市場需求有所好轉(zhuǎn)，或?qū)I(yè)績恢復起到一定的拉動作用。但經(jīng)歷近期上漲后，目前估值基本合理，若公司的增長可延續(xù)或面臨一些催化事件時，可擇機關(guān)注。
    零售景氣度不佳及公司持續(xù)調(diào)整，導致 Q3 業(yè)績在基數(shù)提高的基礎上出現(xiàn)下滑。
    前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.23 億元，同比增長6.77%，營業(yè)利潤及凈利潤分別為2.56 和2.37 億元，同比分別下滑6.77%和6.30%，基本每股收益0.84元，若剔除注銷天津羅萊子公司對報表的影響，前三季度凈利潤同比則下滑1.92%。分季度測算，Q3 收入同比下滑20.54%，營業(yè)利潤及凈利潤分別下滑17.35%和16.22%。
    終端需求持續(xù)不振，加盟商補貨積極性不高，導致Q3 在基數(shù)提升的背景下，收入出現(xiàn)年初以來最大的下滑。盡管終端庫存在一系列促銷活動的刺激下，經(jīng)過近1 年多的時間消化，加盟商終端壓力有所緩解，但受制于當前市場環(huán)境持續(xù)不振，加盟商補貨積極性不高。與此同時，直營終端銷售較前期也未出現(xiàn)明顯改善，因此，Q3 在基數(shù)提升的情況下，收入下滑較為明顯。我們認為目前公司在精細化管理方面下功夫，在貨品管理、營銷策略及庫存管控等方面對加盟商予以指導，不斷地優(yōu)化終端庫存結(jié)構(gòu)，待市場有所回暖時，加盟商訂貨有可能面臨一定的恢復趨勢。
    隨著新品銷售及提貨增加，Q3 毛利率有所回升，但基數(shù)、費用率及資產(chǎn)減值計提增加以及營業(yè)外收支減少，拖累Q3 盈利再度出現(xiàn)下滑。Q3 隨著新品銷售及提貨增加，Q3 毛利率達到42.02%，同比增加2.73 個百分點。費用方面，公司管控較為嚴格，銷售及管理費用Q3 同比分別下滑15.62%和5.56%，但因收入下滑較多，導致兩項費用率同比分別增加1.16 和0.87 和百分點，使單季三項費用率整體同比增加1.75 個百分點。另外，由于資產(chǎn)減值計提及營業(yè)外收支凈額較去年同期共計增加676 萬元，最終拖累單季度盈利表現(xiàn)。