>> 東方證券-羅萊家紡(002293)盈利表修復拐點已現(xiàn),其他兩表質量保持優(yōu)良-131028
| 上傳日期： |
2013/10/28 |
大小： |
467KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰，施紅梅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司前三季度營收和凈利潤分別增長-6.77%和-6.3%。第三季度單季營收和凈利潤分別增長-20.54%和-16.22%。公司預計全年凈利潤變動幅度為-15%至15%。
受去年下半年銷售規(guī)?；鶖?shù)較高（去年第三季度營收增速是全年最高的一個季度，同比增長28.63%）和國內消費終端需求未有明顯起色的影響，公司第三季度單季營收和凈利潤出現(xiàn)較大幅度下滑，如果按目前情況，公司全年實現(xiàn)15%的收入增速的股權激勵目標難度很大。但從一個側面反映今年公司終端去庫存較為深入，也為來年零售好轉時的銷售增長打下了堅實基礎。
存貨和應收賬款控制較好，經營性現(xiàn)金流凈額第三季度大幅改善。公司前三季度存貨周轉天數(shù)和應收帳款周轉天數(shù)分別較中報下降14.58 天和2.84 天，特別是應收帳款周轉天數(shù)，還較上年同期下降1.05 天，反映出公司經銷商層面的經營狀況在逐步改善，公司三季度經營性現(xiàn)金流凈額為1.77 億，同比和環(huán)比分別出現(xiàn)大幅改善（公司去年同期為0.20 億，今年中期為-0.64 億）。
2014 年春夏訂貨會訂貨金額增長超預期，公司業(yè)績拐點基本確立。雖然前三季度業(yè)績出現(xiàn)下滑，但這主要是受公司業(yè)務以批發(fā)模式為主的影響，考慮到公司近期結束的14 年春夏訂貨會訂貨金額預計約有低雙位數(shù)增長，遠超市場此前預期，包括上文提到的三季度公司應收賬款大幅改善，均透射出此前一直制約公司業(yè)績的羅萊主品牌加盟業(yè)務正在逐步復蘇。
從中長期角度看，我們認為公司已經探明經營和估值底部。我們看好家紡行業(yè)相對服裝處于消費升級后階段帶來的更大發(fā)展空間，也看好公司這樣多品牌矩陣發(fā)展策略下的龍頭公司未來市場份額的提升。
財務與估值
根據(jù)三季報我們小幅下調了對于今年羅萊主品牌增速預測，預計公司13-15年每股收益分別為1.44、1.69、2.08 元（原預測1.53、1.83、2.23 元），參考行業(yè)平均，維持14 年17 倍PE 估值，目標價28.73 元，維持買入評級。
風險提示
國內四季度經濟復蘇低于預期風險，公司高新技術企業(yè)復評不通過風險等.
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