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    毛利率提升，費(fèi)用率上升拖累凈利潤(rùn)增速。公司前三季度綜合毛利率28.9%，相比去年同期24.7%提高了約4%，受益于高毛利率的彩色碳粉投產(chǎn)，公司整體毛利率水平提升明顯。公司凈利潤(rùn)增速低于收入增速的主要原因是費(fèi)用率上升：銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)51.6%、管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)112%，我們估計(jì)公司管理費(fèi)用大幅提升的主要原因可能是研發(fā)費(fèi)用的增加。
    彩色碳粉季節(jié)性回落不改長(zhǎng)期趨勢(shì)。公司彩粉產(chǎn)品三季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)496.4 萬(wàn)元，較二季度環(huán)比下降8%，我們預(yù)計(jì)主要原因是7、8 月份是碳粉行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，公司可能利用這段時(shí)間進(jìn)行裝置檢修，影響短期效益，但并不改變我們對(duì)于彩色碳粉的長(zhǎng)期趨勢(shì)判斷。
    完成向珠海名圖原股東發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事宜，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司已經(jīng)完成向珠海名圖原股東發(fā)行合計(jì)1450 萬(wàn)股購(gòu)買珠海名圖80%股權(quán)的事宜，新增股份將于2013 年10 月29 日上市，珠海名圖已經(jīng)成為公司100%控股的子公司。珠海名圖是一家專注于再生彩色硒鼓（卡匣）產(chǎn)品的環(huán)保型科技企業(yè)，目前位列中國(guó)彩色硒鼓細(xì)分市場(chǎng)的份額排名第一。本次產(chǎn)業(yè)整合使得珠海名圖率先搶占國(guó)內(nèi)成品硒鼓首家上市企業(yè)資源，將為未來(lái)發(fā)展搶占先機(jī)。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)。暫不考慮公司增發(fā)的攤薄影響，我們預(yù)計(jì)公司2013 年-2015 年實(shí)現(xiàn)每股收益0.48/0.79/1.04 元，目前對(duì)應(yīng)2013 年41 倍、2014 年25 倍PE。公司目前已基本實(shí)現(xiàn)HP 全系列打印機(jī)彩粉產(chǎn)品的定型及規(guī)?；N售，未來(lái)其他主流品牌拓展以及復(fù)印機(jī)適用碳粉產(chǎn)品的研發(fā)將令公司如虎添翼，我們看好公司在細(xì)分行業(yè)的龍頭優(yōu)勢(shì)以及進(jìn)口替代前景，維持“增持”評(píng)級(jí)。