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    前三季度公司收入17.6 億元，同比增長(zhǎng)126%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)8671萬(wàn)，同比增長(zhǎng)32%，每股收益0.13 元；第三季度公司收入6.4 億元，同比增長(zhǎng)88%，歸屬母公司凈利潤(rùn)2653 萬(wàn)元，同比下滑17%，單季度每股收益0.04元。由于電網(wǎng)訂單節(jié)奏及結(jié)算原因，前三季度業(yè)績(jī)低于我們此前預(yù)期。
    四季度訂單交貨肥尾特征明顯，預(yù)計(jì)完成承諾業(yè)績(jī)概率較大。今年由于各省網(wǎng)及國(guó)網(wǎng)層面在積極制定配網(wǎng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和推廣規(guī)劃，今年前三季度電網(wǎng)訂單量較低，推遲的訂單部分集中于四季度到達(dá)，目前在手訂單充裕，考慮到公司在重組方案中對(duì)今年業(yè)績(jī)有所承諾，我們預(yù)計(jì)完成概率較大。
    節(jié)能業(yè)務(wù)定位細(xì)化，推進(jìn)有條不紊。由于節(jié)能業(yè)務(wù)涉及范圍廣泛、空間巨大，國(guó)網(wǎng)方面正式確立公司作為建筑及市政方面的節(jié)能業(yè)務(wù)實(shí)施主體，已經(jīng)并且還將繼續(xù)將相關(guān)技術(shù)、人員等充實(shí)進(jìn)入上市公司，利用網(wǎng)內(nèi)資源支撐公司在節(jié)能新業(yè)務(wù)方面的訂單獲取和業(yè)務(wù)開(kāi)展?？紤]到目前各項(xiàng)準(zhǔn)備工作陸續(xù)結(jié)束，可以預(yù)計(jì)明年公司將迎來(lái)節(jié)能總包業(yè)務(wù)的大發(fā)展。
    非晶合金變壓器仍是配網(wǎng)節(jié)能主力，看好明年的大規(guī)模應(yīng)用前景。今年配網(wǎng)投資顯著低于預(yù)期，基數(shù)效應(yīng)和標(biāo)準(zhǔn)規(guī)劃落實(shí)后開(kāi)始實(shí)施等因素預(yù)計(jì)明年配網(wǎng)投資迎來(lái)“大年”。非晶變?cè)诮档涂蛰d損耗方面具有突出的節(jié)能優(yōu)勢(shì)，仍是配電網(wǎng)節(jié)能的主力產(chǎn)品，明年起安泰非晶帶材新線量產(chǎn)，屆時(shí)帶材成本還將系統(tǒng)性下降，我們看好明年國(guó)內(nèi)非晶變大規(guī)模應(yīng)用前景。
    略微下修業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，維持買(mǎi)入：我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為0.4、0.72、1.02 元，目標(biāo)價(jià)18 元，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    核心假定的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自電網(wǎng)招標(biāo)進(jìn)度及招標(biāo)量低于預(yù)期，節(jié)能業(yè)務(wù)收入確認(rèn)及回款風(fēng)險(xiǎn)。