>> 東方證券-正泰電器(601877)三季報略超預(yù)期-131030
| 上傳日期： |
2013/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅，方重寅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
三季度業(yè)績略超預(yù)期，第一期股權(quán)激勵進(jìn)入行權(quán)期。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收85.66 億，同比增長10.29%，營業(yè)利潤14.44 億，同比增長19.76%，歸屬上市公司股東的凈利潤11.01 億，同比增長20.94%，EPS 為1.1 元。第三季度公司實(shí)現(xiàn)營收31.51 億，同比增長15.97%，環(huán)比下降5.78%，歸屬上市公司股東的凈利潤4.39 億，同比增長26.92%，環(huán)比增長4.53%，EPS 為0.44元，三季度業(yè)績略超預(yù)期。公司股權(quán)激勵第一期行權(quán)條件滿足，股票期權(quán)擬行權(quán)366.825 萬份，股票增值權(quán)擬行權(quán)5 萬份，行權(quán)價格為20.04 元。
第三季度收入同增16%，環(huán)比大幅提升9%，毛利率31%，環(huán)比增加1%。
公司第三季度收入同比增長16%，環(huán)比提升9%，帶動前三季度收入同比增長10%，收入逐季加速的趨勢確認(rèn)，預(yù)計(jì)全年收入增長13%以上。前三季度綜合毛利率為30.33%，同比增加1.65%。第三季度毛利率為31.21%，同比增加0.11%，環(huán)比增加0.99%。今年以來大宗商品價格持續(xù)低位，很大程度對沖了產(chǎn)品價格的調(diào)整，同時公司生產(chǎn)效率提高、規(guī)模效應(yīng)等也降低了生產(chǎn)成本，整體毛利率依然出現(xiàn)回升的態(tài)勢。
新產(chǎn)品和新客戶拓展提升銷售費(fèi)用，管理費(fèi)用控制良好彰顯優(yōu)秀企業(yè)本色。
前三季度公司發(fā)生銷售費(fèi)用4.42 億，同比增長17.54%，銷售費(fèi)用率為5.17%，同比增加0.32%；管理費(fèi)用6.25 億，同比增長6.09%，管理費(fèi)用率為7.3%，同比減少0.29%。第三季度公司發(fā)生銷售費(fèi)用1.56 億，同比增長9.29%；管理費(fèi)用2.34 億，同比增長9.61%。因?yàn)樾庐a(chǎn)品推出、新的行業(yè)用戶開拓，銷售費(fèi)用增長略快，管理費(fèi)用率持續(xù)下降，彰顯優(yōu)勢企業(yè)特質(zhì)。
賬期未到凈現(xiàn)金流入較少，預(yù)計(jì)四季度會明顯改善。前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入0.05 億，去年同期凈流入11.77，同比下降99.54%。應(yīng)收賬款為20.14億，同比增長42.05%，應(yīng)收票據(jù)為19.33 億，同比增長87.38%。主要是因?yàn)橥竟具m當(dāng)放寬賬期和賬期未到未形成現(xiàn)金流。存貨為11.12 億，同比增長12%，預(yù)收款1.3 億元，同比增長7%。由于預(yù)付購買材料和設(shè)備，預(yù)付賬款1.39 億，同比增長216.41%。
財(cái)務(wù)與估值
我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為1.53、1.84、2.18 元， 考慮到公司的品牌優(yōu)勢和競爭力，參考可比公司估值，考慮到估值切換，給予2014年20 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價37 元，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示
銅價大幅回升、經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑。
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