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    事件：正泰電器10 月29 日晚公布了三季報，1-9 月實現(xiàn)收入和歸屬股東凈利潤85.6 和11 億元，分別同比增長10%和21%；實現(xiàn)每股收益1.1 元，加權平均ROE 22.6%。1-9 月實現(xiàn)扣非后凈利潤增長32%。
    評論：1、收入增長提速，毛利率逐季度提升。
    正泰第三季度單季度收入為 31.5 億元，同比增長16%，增速高于第一季度和第二季度的0%和13%，回升趨勢明顯。從母公司（主要是終端、配電、控制電器）利潤表來看，單季度收入增速達13%，有所復蘇，好于上半年的情況。第三季度毛利率回升至31.2%，逐季回升，也略高于去年同期。除了占比較小的電子電器由于光伏產(chǎn)品價格下跌較為劇烈毛利率大幅下行以外，由于金屬價格仍然處于低位，公司毛利率仍然高位運行，我們預計，4 季度趨勢也不會有較大改變。
    2、費用率穩(wěn)定，經(jīng)營性現(xiàn)金流由于信用政策放寬下降。
    正泰前三季度銷售和管理費用率同比基本持平，財務費用上升是由于多余資金從存款轉為理財產(chǎn)品而收益體現(xiàn)在投資收益項目內(nèi)。前三季度由于宏觀經(jīng)濟以及資金面的問題，正泰放寬了經(jīng)銷商的信用期，使得前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流同比大幅下行。但是，正泰的回款管理一向穩(wěn)健，公司一般會要求年底經(jīng)銷商大量集中回款，所以三季度暫時性的經(jīng)營性現(xiàn)金流下降不足為懼。
    3、穩(wěn)健成長加上注入預期。
    最近正泰電器受到市場資金的追捧，主要原因是正泰除了低壓電器業(yè)務穩(wěn)健的增長外，市場憧憬正泰集團的電站開發(fā)業(yè)務將注入上市公司。主業(yè)的穩(wěn)健增長加上集團資產(chǎn)的注入預期給正泰帶來了更高的投資價值。
    投資建議：我們認為，今年公司低壓電器主業(yè)增長穩(wěn)健，收入增速逐季度改善，毛利率將會維持高位，目前公司估值仍然較低，投資價值凸顯。我們小幅上調(diào)公司13-15 年基本EPS 至1.50、1.75 和2.09 元，維持“強烈推薦-A”的評級，考慮到估值切換，我們上調(diào)公司目標價至30 元，即14 年17 倍PE。
    風險提示：原材料價格大幅上漲、房地產(chǎn)市場下滑、回款風險