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投資建議：
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為1.46 元、1.66 元和1.89 元，對(duì)應(yīng)PE分別為14.7 倍、13.0 倍和11.4 倍。公司內(nèi)外兼修，現(xiàn)金充裕，盈利能力已系統(tǒng)性提升，未來(lái)增長(zhǎng)潛力較大，維持公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    要點(diǎn)：
    中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期：公司2013 年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.15 億元，同比增長(zhǎng)7.72%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6.62 億元，同比增長(zhǎng)21.05%，EPS 為0.66 元；扣非后凈利潤(rùn)為6.36 億元，同比增長(zhǎng)32.18%，扣非后EPS 為0.63 元。公司中報(bào)業(yè)績(jī)符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期。
    Q2 單季收入重返增長(zhǎng)，盈利能力仍處高位：公司二季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.44 億元，同比增長(zhǎng)13.13%，環(huán)比一季度的20.70 億元大幅增長(zhǎng)，扭轉(zhuǎn)了一季度收入同比下滑的頹勢(shì)。公司Q2 單季度毛利率為30.22%，環(huán)比一季度的29.18%小幅提升，公司自2012 年三季度以來(lái)，盈利能力系統(tǒng)性提升的趨勢(shì)繼續(xù)鞏固并有望延續(xù)。
    上半年收益質(zhì)量有所下降：由于適度調(diào)整了信用政策，公司的應(yīng)收賬款有所增長(zhǎng)；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流入2018 萬(wàn)元，相較于去年同期的10.05億元大幅減少，收益質(zhì)量有所下降；但二季度6.75 億元的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額環(huán)比一季度的-6.55 億元大幅改善。公司的資產(chǎn)負(fù)債率保持在50%左右的合理水平，賬上現(xiàn)金足以支撐公司通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張。
    諾雅克減虧明顯，扭虧在望：諾雅克上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.46 億元，同比增長(zhǎng)75.39%，虧損1353 萬(wàn)元，同比減虧77.30%。諾雅克在技術(shù)創(chuàng)新方面取得突破性進(jìn)展，上半年共完成5 項(xiàng)新產(chǎn)品的轉(zhuǎn)量產(chǎn)，獲得專(zhuān)利授權(quán)16 項(xiàng)；同時(shí)運(yùn)營(yíng)組織機(jī)構(gòu)優(yōu)化，生產(chǎn)效率提升，生產(chǎn)計(jì)劃完成率達(dá)到99.15%。諾雅克扭虧在望，對(duì)于推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)具有重要意義。
    低壓電器行業(yè)增長(zhǎng)潛力較大：公司上半年的收入增長(zhǎng)主要來(lái)源于電子電器、儀器儀表與建筑電器，未來(lái)行業(yè)仍然具有較大的增長(zhǎng)潛力。國(guó)家已將電網(wǎng)智能化和配電網(wǎng)建設(shè)作為重點(diǎn)投資方向，房地產(chǎn)投資也保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，這都將為公司配電、終端類(lèi)產(chǎn)品帶來(lái)增長(zhǎng)潛力。同時(shí)，國(guó)內(nèi)分布式光伏發(fā)電將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，公司的配電、控制、電子、電源類(lèi)電器產(chǎn)品也將直接受益。