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     投資要點(diǎn) 北京銀行三季報(bào)略低于我們預(yù)期：北京銀行今年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤110 億元，同比增長10%，略低于我們之前預(yù)估。歸因來看，規(guī)模擴(kuò)張和手續(xù)費(fèi)收入增長是公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)較快增長的主因，正面貢獻(xiàn)分別達(dá)12% 和7%。而息差（-4%）和業(yè)務(wù)費(fèi)用（-3%）則是主要負(fù)面影響因素。  資產(chǎn)增長繼續(xù)放緩，息差有所下滑：前三季度北京銀行生息資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1.2 萬億元，較年初增長8%，其中三季度單季幾乎零增長。北京銀行存款增長則較平穩(wěn)，9 月末較年初增長14%。值得關(guān)注的是，在另兩家上市城商行息差企穩(wěn)的三季度，北京銀行息差單季下降7BP 至2.18%。由于這一下降無法被資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整所解釋，我們初步判斷可能是同業(yè)業(yè)務(wù)影響所致。  手續(xù)費(fèi)維持高增長：北京銀行前三季度手續(xù)費(fèi)收入達(dá)到33 億元，同比增長79%，增速在上市銀行中繼續(xù)維持高位。從收入結(jié)構(gòu)角度看，手續(xù)費(fèi)收入已占公司營業(yè)收入的15%左右。我們判斷，由于三季度債券發(fā)行受地方債審計(jì)影響，公司投行收入增長可能較上半年放緩，不過理財(cái)、銀行卡、代理等收入的高增長勢頭可能仍在維持。  資產(chǎn)質(zhì)量有所波動(dòng)，費(fèi)用率小幅提升：北京銀行三季度資產(chǎn)質(zhì)量略有波動(dòng)。截至9 月底，北京銀行不良貸款余額達(dá)34 億元，環(huán)比二季度提升2 億元， 不良率升至0.61%。公司撥備計(jì)提超預(yù)期，三季度單季計(jì)提8.6 億元。與此同時(shí)，公司前三季度管理費(fèi)用同比增速達(dá)24%，成本收入比提至22%。撥備和費(fèi)用計(jì)提較多是業(yè)績低于我們預(yù)期的主要原因。   財(cái)務(wù)與估值 我們維持公司2013-2015 年每股收益1.55、1.78、2.08 元的預(yù)測。結(jié)合行業(yè)平均估值和公司較低的資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，我們給予公司1.1X PB，維持10.6 元的目標(biāo)價(jià)和公司增持評級。   風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、公司資產(chǎn)質(zhì)量惡化。