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    2013 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于股東凈利潤(rùn)78 億元，同比增長(zhǎng)21.87%，基本符合我們預(yù)期的19%。上半年公司實(shí)現(xiàn)并表后每股收益0.89 元，每股凈資產(chǎn)8.63 元，年化ROA1.34%，同比上升9bp。ROE21.14%，同比下降0.58%。
    規(guī)模擴(kuò)張和中間業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，利差收窄和成本收入比略升拖累利潤(rùn)增速。
    規(guī)模擴(kuò)張貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng) 11.74%，仍是利潤(rùn)增長(zhǎng)的最重要貢獻(xiàn)因素。上半年，生息資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)8.72%，其中貸款同比增長(zhǎng)20.82%，債券投資同比增長(zhǎng)25%；由于去年高基數(shù)，公司同業(yè)資產(chǎn)增速同比下降21%，占比同比下降7.47%。
    負(fù)債方面，計(jì)息負(fù)債增長(zhǎng)8.26%，其中客戶存款增長(zhǎng)15.3%，同業(yè)負(fù)債同比下降16%。
    投資銀行、理財(cái)、銀行卡和同業(yè)往來(lái)業(yè)務(wù)等增速較快，公司上半年手續(xù)費(fèi)收入貢獻(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)9.35%。上半年，凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增長(zhǎng)高達(dá)95.53%。
    中間業(yè)務(wù)收入占比同比提升約6.13%，達(dá)到15.5%。中收的提高主要源于與金融市場(chǎng)和財(cái)務(wù)管理相關(guān)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。下半年受同業(yè)去杠桿影響，預(yù)計(jì)全年中收增速將與去年持平，保持60%左右。
    受去年降息效應(yīng)影響，上半年公司凈息差負(fù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.68%。13H 公司累計(jì)凈息差2.27%，同比下降4bp，比12 年全年下降13bp；據(jù)測(cè)算，單季凈息差2.28%，環(huán)比大幅下降14bp。
    資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)優(yōu)異，撥備計(jì)提充足。13H，公司不良率0.59%，與年初持平，不良貸款單季增長(zhǎng)3.9 億。上半年尚無(wú)核銷，不良貸款生成率僅為0.05%，較12 年大幅下降。13H，公司信用成本為0.69%，同比下降9bp，撥貸比2.50%，與年初持平，撥備覆蓋率427.01%，較年初略升7.05%。鑒于公司資產(chǎn)質(zhì)量形勢(shì)良好，撥備充足，預(yù)計(jì)公司13 年信用成本0.75%，較12 年下降12 不怕。
    維持盈利預(yù)測(cè)和增持評(píng)級(jí)，看好公司政府資源優(yōu)勢(shì)和經(jīng)營(yíng)策略靈活性。預(yù)計(jì)13、14 年凈利潤(rùn)增速維持15%、14%，對(duì)應(yīng)13/14 年P(guān)E5.1X、4.4X，PB0.8X、0.7X，估值優(yōu)勢(shì)顯著。