>> 高華證券-中集集團-2039.HK-業(yè)績符合預期：盈利拐點在即；維持買入評級-131030
| 上傳日期： |
2013/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊一朋 |
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與預測不一致的方面
10 月29 日盤后中集集團公布2013 年三季度實現(xiàn)凈利潤人民幣4.25 億元（同比下滑35%，但環(huán)比增長28%），符合我們的預期，與公司今年一、二季度令人失望的業(yè)績形成了對比。要點：(1) 三季度是傳統(tǒng)集裝箱銷售旺季，但今年出現(xiàn)了旺季不旺的情況，集裝箱收入同比下滑了42%，受到干貨箱交付量同比下滑38%的影響；(2) 集裝箱相對疲軟的業(yè)績被在中國強勁LNG 需求推動下的公司能源業(yè)務（主要代表是中集安瑞科）的穩(wěn)健表現(xiàn)部分抵消，該部分業(yè)務收入同比增長了29%（高于上半年的26%）；(3) 海洋工程業(yè)務收入同比增長了319%，受到自升式鉆井平臺和半潛式鉆井平臺取得持續(xù)進展的支撐。集團息稅前利潤率同比下滑3 個百分點、環(huán)比下滑0.7 個百分點至5.9%。
投資影響
我們維持對中集集團H 股的買入評級、并維持對A 股的中性評級，因為我們仍預計盈利將在2013 年觸底后加速增長（2013-15 年凈利潤年均復合增速為78%），受到集裝箱需求改善以及LNG 和海洋工程設備需求增長的推動。由于年初以來公司資本開支低于預期，而且我們預計2014 年海洋工程業(yè)務進一步好轉（公司出售自建鉆井平臺，成本已在今年早些時候得到確認），我們將2014-16 年預期每股盈利上調了1-3%，并將基于市凈率-凈資產回報率的12 個月目標價上調2%至16.30 港元/人民幣13.80 元，是基于H 股/A 股1.49 倍/1.60 倍的2014 年預期市凈率計算得出的（原為1.46 倍/1.57 倍）。我們的目標價中包含了來自中集集團前海土地儲備的貢獻：每股0.67 港元/人民幣0.56 元。主要風險：集裝箱需求強于/弱于預期、原材料和人工成本負擔、再融資風險。
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