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    三季度業(yè)績緩慢回升，工程服務(wù)業(yè)務(wù)板塊利潤率增長明顯。公司前三季度收入304億，同比增長2.32%，歸屬上市股東凈利潤18.4億，同比增長3.48% ；單季度盈利能力回升明顯，毛利率21.5%，同比提升1.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提高2.3個(gè)百分點(diǎn)，水能及環(huán)保、工程服務(wù)板塊毛利率提升是主要因素 ，其中工程和電站服務(wù)毛利率同比上升5.22個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)較多。
    強(qiáng)化內(nèi)部管理，現(xiàn)金流改善明顯。2013年公司強(qiáng)化內(nèi)部管理，加大交貨和項(xiàng)目回款力度，前三季度的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入6.25億，較去年同期流出22億大幅改善。強(qiáng)化費(fèi)用控制，前三季度期間費(fèi)用總額與去年同期持平。
    訂單增長乏力，整合資源重新進(jìn)入風(fēng)電領(lǐng)域。前三季度公司新簽訂單282億，較去年同期361億下降22%，其中燃機(jī)訂單下降幅度較大，較去年同期減少87億，主要是由于燃?xì)鈨r(jià)格調(diào)整，下游發(fā)電企業(yè)推遲燃?xì)怆娬菊袠?biāo)建設(shè)所致。公司近期整合集團(tuán)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)資源，在經(jīng)歷幾年行業(yè)低迷期后，公司完成了產(chǎn)品優(yōu)化，準(zhǔn)備重返風(fēng)電市場，目前國家減排壓力巨大，風(fēng)電消納問題改善，市場競爭趨緩，公司重返此市場有利于緩解訂單壓力。
    擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債，加大海外和研發(fā)投入。公司擬發(fā)行40億可轉(zhuǎn)債，用于海外工程和研發(fā)能力提升，此舉有利于改善公司現(xiàn)金流，增強(qiáng)海外市場競爭能力。
    維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為未來國內(nèi)火電、核電以及燃機(jī)市場仍將維持一定的規(guī)模，重返風(fēng)電和加大海外拓展有利于訂單增長，管理改善提升公司盈利能力。我們預(yù)計(jì)2013年、2014年EPS 1.16元 和1.31元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 10x和8.8x，維持審慎推薦-A投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場復(fù)蘇緩慢，風(fēng)電市場重返受阻。