>> 廣發(fā)證券-中集集團(000039)海工景氣度高,訂單形勢良好-131106
| 上傳日期： |
2013/11/6 |
大小： |
462KB |
| 格式： |
rar |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅立波，董亞光，真怡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點：
全球油氣領(lǐng)域著名行業(yè)網(wǎng)站Upstream 報道，中集集團旗下來福士海洋工程公司已與Landmark 控股簽署一份協(xié)議，將為后者建造一座半潛式鉆井平臺，并具有建造第二座的選擇權(quán)。該鉆井平臺采用Global Maritime 的GM-4D型設計，最大作業(yè)水深為1,200 米，合同約定建造期為34 個月。
中集海工邁向成熟：自中集入主以來，來福士完成了原有6 座半潛式鉆井平臺訂單的交付，其市場反響良好。2011 年12 月、2012 年2 月、2013年1 月，中集來福士分別獲得1 座、1 座和2+4 座半潛式鉆井平臺訂單。
按照行業(yè)習慣，建造協(xié)議將在獲得首筆預付款后正式生效，如果Landmark項目進展順利，中集來福士的手持半潛式鉆井平臺合同將達到5+4 座，手持合同（不包含選擇權(quán)的部分）將超過30 億美元，其中，絕大部分為高端半潛式鉆井平臺。經(jīng)過5 年多的調(diào)整、消化、爬坡，中集來福士2014 年營業(yè)收入有望突破10 億美元，實現(xiàn)盈利不再是遙不可及的目標。
全球深海油氣開發(fā)景氣度高漲：由于原油價格保持在$100/桶的高位，深水油氣開發(fā)處于高度活躍的狀態(tài)。根據(jù)IHS Petrodata 的統(tǒng)計，全球作業(yè)水深為2,000-5,000 英尺的鉆井平臺費率近期持續(xù)創(chuàng)出歷史新高，10 月份的費率水平已較年初上漲25%左右。由于費率水平與鉆井平臺的投資回報率直接掛鉤，也反映了行業(yè)的供需狀況，其持續(xù)走高意味著后續(xù)訂造需求可觀。
盈利預測和投資建議：我們預計公司2013-2015 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入58,082、66,649 和74,977 百萬元，EPS 分別為0.519、0.749 和0.937 元?；诠炯b箱業(yè)務已在底部企穩(wěn)，海工業(yè)務盈利在望，參考可比公司估值水平，我們繼續(xù)給予公司“買入”的投資評級，合理價值為15.00 元。
風險提示：全球經(jīng)濟復蘇乏力導致集裝箱需求低迷風險；海工項目進度低于預期的風險；深圳前海地塊未來進行商業(yè)開發(fā)的獲益程度具有不確定性。
|
|
