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本報(bào)告導(dǎo)讀：
    子公司亞通科技內(nèi)生性管理效率的提升仍然是未來(lái)兩年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最核心因素，海水淡化和空冷設(shè)備等新型業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展有序進(jìn)行，但大規(guī)模爆發(fā)仍需等待。
    投資要點(diǎn)：
    盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)：維持謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。我們維持 13-15 年 EPS 分別0.38/0.47/0.55 元的預(yù)測(cè)，同比分別增長(zhǎng)58%，24%和17%?？紤]到子公司亞通科技業(yè)績(jī)的釋放略高于預(yù)期，目標(biāo)價(jià)從11.5 上調(diào)為12.2元，對(duì)應(yīng)13 年EPS 為32 倍，空間15%，維持謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。
    內(nèi)生性效率提升仍然推動(dòng)公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)步提升。隨著IPO 募投產(chǎn)能建設(shè)完成，亞通科技2013 年年底5 萬(wàn)噸產(chǎn)能完全釋放，亞通科技穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張和開拓下游新客戶的戰(zhàn)略也將確保產(chǎn)能的釋放能夠有效被市場(chǎng)消化。未來(lái)兩年有望受益于成品率和管理效率的提升，我們估算亞通科技2014 年、2015 年利潤(rùn)分別增長(zhǎng)3000 萬(wàn)元、5207 萬(wàn)元，拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)同比分別增長(zhǎng)19%，24%。
    新型業(yè)務(wù)的突破是一個(gè)好的開始，大規(guī)模爆發(fā)尚需等待。公司2013年繼續(xù)同華電重工簽訂3000 多萬(wàn)的電站空冷管束用鋁管訂單，市場(chǎng)有效開拓。而海水耐腐蝕用鋁管的發(fā)明專利的獲得也備受市場(chǎng)關(guān)注，小批量有序供貨。我們認(rèn)為，盡管這兩塊新領(lǐng)域鋁管的加工費(fèi)較傳統(tǒng)汽車下游加工費(fèi)稍高，且具有較大的市場(chǎng)前景，但市場(chǎng)大規(guī)模爆發(fā)的時(shí)點(diǎn)仍然需要等待，短期內(nèi)對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)較為有限。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。汽車行業(yè)增速低于預(yù)期；下游市場(chǎng)開拓較為困難；折舊導(dǎo)致管理費(fèi)用率大幅提升。