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報(bào)告摘要：
    巨化股份主要從事氟化工原料及后續(xù)產(chǎn)品、基本化工產(chǎn)品等的生產(chǎn)與銷售，擁有從上游螢石制氫氟酸至氯氟烴替代品和氟聚合物為止的完整氟化工產(chǎn)業(yè)鏈，是國(guó)內(nèi)綜合生產(chǎn)能力最大、技術(shù)最先進(jìn)的氟化工基地。 2010-2011年氟化工行業(yè)大幅擴(kuò)建，加上下游需求增速回落，雙重打擊令氟化工行業(yè)低迷不振，盈利能力大不如前。在下游需求無(wú)明顯上升預(yù)期下，我們認(rèn)為HCFCs的配額凍結(jié)、削減是氟化工企業(yè)盈利能力好轉(zhuǎn)的契機(jī)。
    R22的消費(fèi)需求可以從兩方面來(lái)看，首先是直接用作制冷劑的需求、其次是用以生產(chǎn)下游聚合物的需求。當(dāng)前我國(guó)R22產(chǎn)能約80萬(wàn)噸左右，較2010年末同比上漲15.5%。環(huán)保部規(guī)定的作為消費(fèi)制冷劑的生產(chǎn)配額共30萬(wàn)噸，其余50萬(wàn)噸用作下游產(chǎn)品的原材料。2012年國(guó)內(nèi)R22國(guó)內(nèi)消費(fèi)量+出口量合計(jì)約達(dá)68萬(wàn)噸左右，就2013年上半年來(lái)看，大型氟化工企業(yè)R22開(kāi)工率基本維持在80%以上，在氟化工行業(yè)中屬于供需狀況不錯(cuò)的品種。 
   我們認(rèn)為，氟化工行業(yè)整體上揚(yáng)是投資巨化的最佳時(shí)點(diǎn)，而R22是體現(xiàn)行業(yè)上行的前趨品種。2015年HCFCs配額在基準(zhǔn)線上削減10%，供應(yīng)量逐漸收縮，預(yù)計(jì)政府未來(lái)對(duì)配額會(huì)實(shí)施一定的補(bǔ)償機(jī)制，氟化工行業(yè)好轉(zhuǎn)可期。