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    金隅股份3Q13業(yè)績符合預(yù)期。3Q13收入為人民幣9,619百萬(人民幣，下同)，同比增長4.9%。凈利潤達(dá)到436百萬，同比上漲3.5%。每股收益達(dá)到人民幣0.11元，同比上升10%。1-3Q13預(yù)售金額達(dá)到144.5億，同比增長62.7%；預(yù)售面積達(dá)到117.5萬平米，同比上升50.4%。公司完成全年165億的地產(chǎn)銷售目標(biāo)沒有懸念。
    要點(diǎn)：1)3Q13房地產(chǎn)銷售增長放緩。由于公司1H13銷售較好以及銀行在2H13收緊房貸，金隅3Q13地產(chǎn)預(yù)售金額和面積分別季環(huán)比下跌58.1%和49.5%。2)或受益于北京折扣商品房政策。公司目前持有8.0百萬平米的工業(yè)用地。根據(jù)管理層指引，北京推出7萬套折扣商品房供應(yīng)政策，該措施或?qū)⒓铀俦本┙鹩绻I(yè)用地向住宅用地轉(zhuǎn)化。3)河北或出臺更嚴(yán)厲限制水泥產(chǎn)能措施。由于北京空氣污染非常嚴(yán)重，公司預(yù)期在2014年河北將出臺更多政策限制河北小產(chǎn)能生產(chǎn)。削減目標(biāo)價(jià)至7.0港元和維持“收集”的投資評級。我們下調(diào)金隅FY13-15的每股盈利為人民幣0.710元，人民幣0.779元和人民幣0.898元，并維持每股NAV估值HKD10.5。由于地產(chǎn)預(yù)售放緩，我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)至7.0港元，相當(dāng)于7.7倍的2013年盈利和0.8倍的2013年市凈率，相當(dāng)于NAV折讓33%?！笆占?。