>> 華泰證券-金陵飯店(601007)調(diào)研：天泉湖項目進(jìn)度符合預(yù)期-131118
| 上傳日期： |
2013/11/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
薛蓓蓓，程遠(yuǎn) |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
近期我們與上市公司領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了調(diào)研交流，要點如下：
備受市場關(guān)注的天泉湖養(yǎng)生養(yǎng)老項目，2014 年預(yù)計將有收入貢獻(xiàn)，進(jìn)度符合預(yù)期。據(jù)老齡委數(shù)據(jù)顯示，2050 年前后，我國60 歲以上的老年人口將占全國總?cè)丝诘慕?/3，占世界老年人口的約1/4，估算屆時老年人的消費需求將達(dá)到5 萬億元，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場潛力巨大。公司目前投建的“金陵天泉湖旅游生態(tài)園”養(yǎng)生養(yǎng)老項目，位于江蘇省盱眙縣，距離南京僅90 公里（1小時左右車程），沿滬寧高速經(jīng)常州、無錫、蘇州可至上海，周邊客源可以保障。據(jù)我們與公司交流得知，天泉湖1 期項目將正式對外開放，其中五星級精品度假酒店業(yè)務(wù)（88 個房間）將逐漸展開，5 棟養(yǎng)生養(yǎng)老公寓也將進(jìn)入預(yù)銷售階段，力在打造專業(yè)化的養(yǎng)生養(yǎng)老機(jī)構(gòu)。
亞太商務(wù)樓預(yù)計將于年底開業(yè)，未來有望增厚業(yè)績。新金陵飯店位于現(xiàn)有金陵飯店北側(cè)，是一家集超五星級商務(wù)酒店、國際5A 智能寫字樓、會議展覽、餐飲休閑、精品商業(yè)于一體的高端精品綜合體，建筑面積17.24 萬平方米，投資達(dá)19.83 億元，公司占股51%。其中酒店面積4.9 萬平方米，客房385 套，價格政策尚未制定，預(yù)計平均房價在1000 元左右，按照我們模型估算，2014 年新金陵飯店有望貢獻(xiàn)收入5000 萬元以上，占當(dāng)期估算收入的10%左右，將有效緩解目前業(yè)績下滑的壓力。
酒店管理業(yè)績表現(xiàn)亮眼，成熟經(jīng)驗輸出塑造金陵品牌。目前金陵連鎖酒店已經(jīng)突破135 家，遍布全國十一個省市，簽約管理的五星級酒店總數(shù)全國第一，酒店管理業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。據(jù)中報披露，上半年酒店管理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營業(yè)收入2574.37 萬元，同比增長14.98%，占比總收入約10.45%，毛利2562.01 萬元，占比整體營業(yè)毛利約17.26%。在目前高檔酒店整體承壓的大背景下，酒店管理經(jīng)驗的輸出一方面有利于挖掘新的盈利增長點，另一方面將有效打造金陵酒店品牌，增強(qiáng)業(yè)內(nèi)影響力。
在線預(yù)訂系統(tǒng)逐漸完善。目前公司客源中國內(nèi)第三方在線渠道占比約15%，國際渠道GDS 占比約10%左右，在線客房預(yù)訂占比呈上升趨勢，為適應(yīng)在線預(yù)訂發(fā)展的潮流，公司一方面加強(qiáng)與第三方平臺攜程等公司的合作，另一方面也在積極完善自身酒店預(yù)訂系統(tǒng)，為金陵聯(lián)盟下的所有酒店商提供更便捷的服務(wù)。
維持“增持”評級。目前宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟，加上三公消費受限，高檔酒店市場持續(xù)承壓，短期內(nèi)公司業(yè)績難有較明顯的改善，根據(jù)最新交流情況，我們預(yù)計公司2013~2015 年EPS 為0.22、0.25 和0.39 元/股，對應(yīng)PE 分別為36、32 和21 倍，不過考慮到公司新金陵飯店開業(yè)在即，天泉湖養(yǎng)生養(yǎng)老項目看點十足，暫維持“增持”評級不變。
風(fēng)險提示：自然因素和社會因素的風(fēng)險；經(jīng)濟(jì)周期影響的風(fēng)險；市場競爭風(fēng)險。
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