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投資要點：
    投資建議：我 們預測公司 2013-2015 年 EPS分別為 0.95、1.17、1.43元，2012-2015 年凈利潤CAGR 為22%。領先的食品安全意識和管控能力使公司的擴張更加穩(wěn)健、風險小，業(yè)績確定性較強，參考A 股相關大眾品公司估值，給予2014 年29-30 倍PE，目標價34 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
    醬鹵制品行業(yè)空間大，格局有利于龍頭加速成長。預計醬鹵肉制品行業(yè)2012 年市場空間678 億，快捷消費趨勢推動行業(yè)未來3 年維持約15%增速；2012 年行業(yè)CR3（絕味、德州扒雞、煌上煌）僅8.4%，消費者對食品安全的重視、龍頭企業(yè)快速的標準化復制能力將推動行業(yè)集中度加速上升。
    公司戰(zhàn)略思路轉變、動力加強，開店速度有望恢復高增長。公司將來開店方向以中小城市為主，中小城市店面滲透率低、終端利潤率高，發(fā)展?jié)摿Ω?。全面、深層次的股權激勵使公司上下利益訴求趨于一致，有助于公司分享廣闊的中小城市市場，開店速度有望恢復之前的高增長。
    擴張穩(wěn)健，業(yè)績確定性較強。公司自2012 年以來開店速度放緩，我們認為這是公司在短期內為了嚴格把控食品安全質量而主動調整的結果。公司投資的信息化項目建成以后將大幅提高對經(jīng)銷商的管控能力，領先的食品安全意識和把控能力將保證公司擴張進度更加穩(wěn)健，業(yè)績確定性較強。
    核心風險：禽流感等事件發(fā)生，可能導致對禽類食品需求大幅下滑；食品安全問題。