>> 華創(chuàng)證券-好想你(002582)調(diào)研簡報：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效-131203
| 上傳日期： |
2013/12/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
金鳳，薛玉虎，冀楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事 項
近期我們調(diào)研了好想你公司以及相關(guān)專賣店和商超，就公司發(fā)展現(xiàn)狀和未來規(guī)劃進行了交流。
主要觀點
1. 受益消費升級，紅棗市場空間廣闊。
作為我國傳統(tǒng)的健康食品，紅棗保健深入人心，隨著國民收入提高、健康消費理念的升級，棗產(chǎn)品市場發(fā)展迅速，2008 年到2012 年，中國棗產(chǎn)品年均復合增長率達到15.6%，2012 年中國棗產(chǎn)品市場規(guī)模達到360.9 億元。隨著未來零售消費的進一步流行，棗品市場有望繼續(xù)維持穩(wěn)定增長，市場空間廣闊。
2. 轉(zhuǎn)型路線之一：產(chǎn)品定位由商務(wù)禮品向大眾休閑食品轉(zhuǎn)型。
從社會背景來看，三公消費打壓背景下高端消費低迷，而大眾消費品的穩(wěn)定增長。從2012 年開始，公司戰(zhàn)略逐漸由生產(chǎn)主導型向市場主導型轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品由商務(wù)禮品為主向大眾休閑化轉(zhuǎn)變，目前紅棗零食已經(jīng)成為主流吃法，大眾休閑食品市場的空間更為廣闊。
3. 轉(zhuǎn)型路線之二：渠道從專賣店模式向?qū)Ｙu店+商超+電商綜合模式轉(zhuǎn)型。
隨著產(chǎn)品定位轉(zhuǎn)型休閑食品，公司銷售模式從以專賣店渠道為主模式向?qū)Ｙu店、商超和電子商務(wù)等多渠道并舉模式轉(zhuǎn)型：專賣店進行升級改造，商超和電子商務(wù)渠道逐步成為銷售渠道拓展的主要方向，成為公司未來新的增長點，同時商超渠道的也會費用投入較大，能否產(chǎn)出利潤有待驗證。
4. 明年是公司市場投入年，利潤難體現(xiàn)，重點跟蹤轉(zhuǎn)型帶來的收入規(guī)模提升。
從2012 年轉(zhuǎn)型開始，商超+電商渠道的收入開始快速增長，公司在新渠道投入較大，2013 年商超+電商渠道的收入占整體有望提高到20%左右，開始進入收獲期，隨著廣告的投放加強支持、上海樣板市場的大范圍推廣，我們有望看到收入環(huán)比進一步提高，成功轉(zhuǎn)型的路徑更為清晰。
公司接下來進一步強化品牌力和渠道力，開拓休閑消費，專賣店通過升級改造穩(wěn)中有升，商超+電商成為新的增長引擎。公司轉(zhuǎn)型仍會面臨考驗，有望看到收入的快速增長，這也伴隨著費用的巨大投入，收入的提升能否順利轉(zhuǎn)化為利潤的提升，有待觀察。預計2013-2015 年的EPS 分別為 0.75/0.90/1.15 元，目前的股價對應2014 年P(guān)E 僅為20 倍，有一定安全邊際，給予“推薦”評級。
風險提示
1. 費用投入過高拖累利潤，2、專賣店關(guān)閉數(shù)目過多。
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