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    產(chǎn)品定位：從高端禮品到健康零食概念
    2012年開始，公司將產(chǎn)品定位從高端禮品轉(zhuǎn)向了健康零食概念，定位向大眾消費(fèi)品轉(zhuǎn)換，相應(yīng)渠道也從專賣店向超市傾斜。我們認(rèn)為，公司現(xiàn)在正在一個(gè)產(chǎn)品和渠道改革期，效果仍需等待。
    專賣店渠道：經(jīng)歷改革陣痛期
    今年公司對(duì)專賣店進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)，淘汰和改造盈利能力低的門店，預(yù)計(jì)今年在2000多家門店中關(guān)閉200家左右，上半年已經(jīng)關(guān)閉100多家，下半年將繼續(xù)關(guān)店進(jìn)程。我們認(rèn)為，在轉(zhuǎn)型過(guò)程中收入增速會(huì)受到一定影響，但經(jīng)過(guò)門店優(yōu)化升級(jí)后店銷會(huì)逐步提升。
    商超和電商渠道：超市發(fā)力，線上渠道快速發(fā)展
    公司于2012年10月開始進(jìn)入超市，2013年上半年已進(jìn)駐1440家超市，重點(diǎn)市場(chǎng)上海、武漢、鄭州的商超KA系統(tǒng)渠道覆蓋率已達(dá)到90%。2012年超市渠道銷售額為3000萬(wàn)左右，2013年上半年銷售已經(jīng)和2012全年持平，我們預(yù)計(jì)2013年超市銷售有望達(dá)到1.3億左右。好想你也大力發(fā)展線上渠道，公司表示，上半年線上銷售額達(dá)2269萬(wàn)，我們預(yù)計(jì)2013年銷售有望達(dá)到7000萬(wàn)。
    估值：維持“中性”評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)15.6元
    我們維持13-15年盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)15.6元，目標(biāo)價(jià)基于瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值法得出（WACC7.7%），維持“中性”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)13/14年P(guān)E分別為25和20倍。