>> 西南證券-保稅科技(600794)夯實(shí)化工倉儲,業(yè)務(wù)全面擴(kuò)張的2014-140210
| 上傳日期： |
2014/2/11 |
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作者： |
李慧 |
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事件：公司發(fā)布2013年年報，2013年?duì)I業(yè)收入為3.92億元，同比增長5.59%； 歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.73 億元，同比增長6.15%；EPS 為0.36 元，相較去年0.38 元降低5.26%，基本符合我們此前預(yù)期。
業(yè)績增速放緩。自2008 年公司變更主營業(yè)務(wù)以來，公司連續(xù)5 年業(yè)績保持高速增長，顯示了較好的成長性。2013 年公司凈利潤增速放緩，主要原因在于占公司營收85%以上的化工倉儲服務(wù)收入增速放緩，尤其四季度，收入減少，三費(fèi)增加。分析費(fèi)用結(jié)構(gòu)，財務(wù)費(fèi)用增長63%，主要由于公司計(jì)提公司債利息；營業(yè)稅金降低70%，主要由營業(yè)稅改增值稅所致。
業(yè)務(wù)全面擴(kuò)張的2014 年，夯實(shí)化工倉儲，增加化工品交易，相關(guān)保稅區(qū)物流項(xiàng)目投入。公司自2012 年始，利用定增、發(fā)行公司債等方式進(jìn)行融資， 資金投放于包括灌區(qū)擴(kuò)容，長江國際碼頭加固，收購中油泰富，收購儀征國華等擴(kuò)大化工倉儲規(guī)模的項(xiàng)目中。公司目前的儲罐規(guī)模約為59 萬立方米，收購的中油泰富具有9 萬立方米化工灌區(qū)資產(chǎn)，此外，華泰化工將自建31.58 萬立方米液體化工儲罐。2014 年預(yù)計(jì)公司儲罐規(guī)模（收購罐區(qū)改造投入后） 將超過77 萬立方米，罐容增長30%。公司積極發(fā)展運(yùn)輸涉化工物流，以子公司長江國際主要客戶群體作為主體加大代理、物流等服務(wù)力度，旨在提供綜合物流服務(wù)體系。最后，公司抓電子商務(wù)平臺機(jī)遇，增持江蘇化工品交易中心有限公司股份至40%，后者主營市場設(shè)施租賃，市場服務(wù)管理，咨詢等業(yè)務(wù)，公司希望通過投資電商平臺挖掘新的收入增長點(diǎn)?？傮w來講，保稅科技2014 年從增加主營規(guī)模，擴(kuò)大業(yè)務(wù)覆蓋面兩方面進(jìn)行縱深擴(kuò)張。
預(yù)計(jì)2014 年化工儲罐容量利用率繼續(xù)保持穩(wěn)定，公司收入將隨罐容的增加穩(wěn)步提高。2012 年公司子公司長江國際儲罐處于滿負(fù)荷狀態(tài)，2013 年利用率也保持較高水平。公司主要罐區(qū)倉儲品種為乙二醇，而乙二醇的進(jìn)口依存度保持在70%左右，近年乙二醇總體來講供需平穩(wěn)。預(yù)計(jì)至2015 年全球乙二醇將繼續(xù)維持趨緊狀態(tài)，公司立足張家港，占化工倉儲的有利位置。
業(yè)績預(yù)測與估值。我們認(rèn)為公司儲罐規(guī)模擴(kuò)大將增加公司的營業(yè)收入，由于化工倉儲的固定成本基本恒定，稅收、財務(wù)費(fèi)用影響業(yè)已體現(xiàn)，政府補(bǔ)助穩(wěn)定，我們看好公司2014 年的經(jīng)營業(yè)績。預(yù)計(jì)公司2014-2015 年每股收益分別為0.40 元、0.48 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為20.58 倍、17.15 倍，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)甲醇制烯烴和煤制乙二醇工藝項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，乙二醇進(jìn)口依存度降低，導(dǎo)致公司收入下降。
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