>> 華泰證券-保稅科技(600794)成長空間打開,未來有望再造保稅-131008
| 上傳日期： |
2013/10/9 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
高梁宇 |
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公司9月30 日公告非公開發(fā)行預案，擬發(fā)行不超過9503.19 萬股，募集資金不超過74600 萬元，募投項目包括1）收購儀征國華100%股權(quán)；2）收購中油泰富9 萬立方米化工罐區(qū)資產(chǎn)；3） 31.58 萬立方米液體化工儲罐建設(shè)項目；4）補充流動資金。
我們的觀點：
兼并收購有效突破。由于保稅區(qū)內(nèi)資源十分稀缺，區(qū)內(nèi)閑置可用土地已經(jīng)基本沒有， 公司在區(qū)內(nèi)的發(fā)展空間一直受到市場質(zhì)疑。公司采取的主要措施是在區(qū)內(nèi)實行兼并收購，擴大罐容的供給。2012 年公司收購了華泰瀝青和凱騰化工，拉開了公司區(qū)內(nèi)收購的序幕，今年公司通過非公開發(fā)行繼續(xù)收購中油泰富9 萬立方米罐區(qū)資產(chǎn)，同時租用保稅港務(wù)的土地建設(shè)31.58 萬立方米儲罐。公司區(qū)內(nèi)兼并在近兩年走出了實質(zhì)的一步。初步估算，非公開項目的順利實施將提升公司在區(qū)內(nèi)的罐容達到創(chuàng)記錄的95.55 萬立方米。
異地擴張初次亮劍。公司最早于2011 年與獨山港簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，但后續(xù)未有實質(zhì)進展。此次非公開發(fā)行收購儀征國華100%股權(quán)，是公司異地擴張實質(zhì)性的一步， 是異地擴張的初次亮劍。儀征國華擁有罐容13.6 萬立方米，地處揚州化工園區(qū)，區(qū)內(nèi)倉儲需求旺盛，公司未來異地擴張的著力點放在揚州，值得期待。
需求旺盛無壓力。公司主要倉儲品種為乙二醇，進口需求十分旺盛。國內(nèi)乙二醇供給量約為520 萬噸，2013 年國內(nèi)聚酯產(chǎn)能約4500 萬噸，按75%的產(chǎn)能利用率，聚酯產(chǎn)量3375 萬噸，需乙二醇約1100 萬噸，需進口600 萬噸，進口依存度60%。如果煤制乙二醇發(fā)展低于預期，乙二醇進口需求將更旺盛。
未來有望再造保稅。公司此次非公開增發(fā)如果順利完成，未來總罐容將達到109.15 萬立方米，接近于2013 年末58.33 萬立方米的兩倍左右。從需求來看，公司主要罐區(qū)依然在保稅區(qū)內(nèi)，而公司主要品種乙二醇的進口需求非常旺盛，近幾年的儲罐利用率均達到100%左右，預計未來新增的儲罐依然能夠非常飽和。我們認為公司此次外延式擴張極大的還擊了市場此前對于公司成長空間的質(zhì)疑，公司不僅區(qū)內(nèi)兼并收購取得有效的大幅度的突破，而且異地擴張也有實質(zhì)進展，從罐容和需求兩個角度來看， 未來有望再造保稅。暫不考慮非公開項目盈利影響，預計2013-2015 年EPS 分別為0.38、0.43、0.48 元，維持"增持"評級。
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