>> 宏源證券-保稅科技(600794)再次增發(fā)外延擴(kuò)張,成長空間打開-131008
| 上傳日期： |
2013/10/9 |
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來源： |
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作者： |
瞿永忠 |
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事件：
保稅科技公布增發(fā)方案：預(yù)計發(fā)行股本 9,503.19，發(fā)行價格7.85 元/股，預(yù)計募集資金7.46 億元，其中大股東金港資產(chǎn)認(rèn)購不低于本次發(fā)行股份的60%。本次募資主要在張家港保稅港區(qū)內(nèi)建造31.58 萬立方米的儲罐、收購中油泰富 9 萬立方米罐區(qū)資產(chǎn)，并在張家港保稅區(qū)外收購儀征國華公司（13.6 萬方罐容） 100%股權(quán)。
報告摘要：
再次增發(fā)進(jìn)行外延擴(kuò)張，做強(qiáng)主業(yè)戰(zhàn)略邁開一大步。我們一直看好保稅科技的主要原因除了公司罐容供不應(yīng)求支撐穩(wěn)定業(yè)績，在經(jīng)濟(jì)下滑中具有較強(qiáng)抗性外，管理層做強(qiáng)主業(yè)的強(qiáng)烈意愿也是主因。近兩年公司大動作不斷，12 年增發(fā)改造長江國際1 號罐區(qū)和進(jìn)行碼頭升等，今年外服子公司連續(xù)購進(jìn)約9 萬方土地建設(shè)丙類倉庫，配套保稅倉儲業(yè)務(wù)。此次增發(fā)合計增加罐容約54.18 萬方，剔除已經(jīng)租用的中油泰富3.88 萬方亦凈增加50.8 萬方，公司做強(qiáng)主業(yè)的戰(zhàn)略邁開一大步。
公司罐容將實現(xiàn)翻番，成長空間完全打開。目前，公司自有罐容為44.87 萬方，隨著 1#罐區(qū)的投入使用，屆時可增加 10.1 萬立方米罐容，總設(shè)計罐容可達(dá) 54.97 萬方。如本次募集資金投資項目完成，公司自有液體化工儲罐規(guī)模增加到 109.15 萬方，且收購的儀征國華13.6 萬方罐容也可以申請保稅資質(zhì)，因此此次增發(fā)將有效的解決公司目前儲罐供應(yīng)緊張的問題。公司的可持續(xù)發(fā)展能力上了一個臺階，成長空間完全打開。
想象空間逐步兌現(xiàn)，上調(diào)14-15 年盈利預(yù)測，維持推薦。我們認(rèn)為此次收購使得此前我們強(qiáng)調(diào)的公司想象空間逐步兌現(xiàn)，假設(shè)儀征國華短期不貢獻(xiàn)業(yè)績，自建項目15 年底投入，今明兩年的增量主要在中油泰富5 萬凈罐容增加。預(yù)計13-15 年EPS 分別為0.38，0.46 和0.51元（原0.44 和0.49 元，均為攤薄之前）。未來外服公司有望貢獻(xiàn)新的盈利增長。整體上公司未來業(yè)績穩(wěn)增長可期，短期雖有攤薄影響，但成長空間完全打開，維持“增持”評級。
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